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Investidor Prudente - melhores ações

Investor AB, uma investidora “Prudente” ?

Bom dia, caro investidor.

A Investor AB faz parte desta lista de empresas com baixo preço face ao valor patrimonial…

Peneirando acções com baixo “price-to-book” (parte 2/2)

… estando hoje com um price-to-book de 1,19x.

Já estou para analisar esta companhia há muito tempo, pois a Investor AB é a maior accionista de muitas empresas que já foram analisadas aqui no Prudente, como a Epiroc, a Ericsson, a ABB e a EQT:

1. Apresentação da Investor AB

A Investor AB (STO: INVE-A e INVE-B; ISIN: SE0015811955 e SE0015811963) é uma holding sueca, fundada em 1916 pela família Wallenberg, que investe de forma diversificada em pequenas e grandes empresas de capital aberto e fechado, tendo grandes participações em muitas companhias suecas:

Análise às acções da Investor AB - investimentos

As empresas listadas incluem a ABB (20% do valor da carteira) , AstraZeneca (12%), Atlas Copco (25%), Electrolux, Electrolux Professional, Epiroc, Ericsson, Husqvarna, Nasdaq, Saab, SEB, Sobi e Wärtsilä. São multinacionais com fortes posições de mercado e histórico comprovado, como nós gostamos aqui no Prudente.

Outro segmento é o “Patricia Industries”, que inclui as participações nas subsidiárias do grupo (algumas delas detidas a 100%), estando localizadas nos países nórdicos e na América do Norte. Essas participações incluem a Advanced Instruments, Atlas Antibodies, BraunAbility, Laborie, Mölnlycke (a maior da carteira, valendo 45% do total), Permobil, Piab, Sarnova, Vectura, Three Scandinavia e Financial Investments.

A Investor AB é a maior empresa de investimentos dos países nórdicos, e tem vindo aumentar o seu net asset value para patamares cada vez mais elevados:

Análise às acções da Investor AB - net asset value

O seu objectivo é aumentar o seu net asset value, distribuir dividendos crescentes e cumprir com as metas ESG. A sua estratégia vai de encontro ao temperamento do Prudente:

Our foundation

  • Is our base for sustainable value creation
  • Long-term perspective – with a focus on industrial development to increase the competitiveness
  • Strong network of people – to share best practice and experience to drive value creation
  • Value-driven culture – that guides us in our decision making
  • Proven governance model – built on clear roles and responsibilities between us as an owner, the companies’ boards and managements
  • Buy-to-build philosophy – as long as we see further value creation potential in our companies
  • Strong cash flow – enables us to capture investment opportunities and pay a steadily rising dividend

2. Principais Accionistas

A empresa tem duas classes de acções – as Class A (que atribuem 1 voto por acção) e as Class B (0,1 votos por acção).

Entre os maiores accionistas…

Investor’s largest shareholders

… temos a fundação da família Wallenberg, Knut och Alice Wallenbergs, fundada em 1917, que detém acções de ambas as classes e o maior poder de voto:

Owner % of capital % of votes
Knut och Alice Wallenbergs Stiftelse 20,07% 42,96%

3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos

As duas classes de acções têm um comportamento muito similar em bolsa. As cotações estão no máximo histórico…

Análise às acções da Investor AB - gráfico de longo prazo

… e os dividendos são tendencialmente crescentes:

  • Dividend yield (ttm) = SEK 4,40 / SEK 255 = 1,7%

Análise às acções da Investor AB - dividendos

4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

Como as recompras de acções próprias são muito reduzidas, o número de acções em circulação é estável:

Análise às acções da Investor AB - market cap

A Investor AB vale $76 B (USD) em bolsa.

5. Informação Financeira

Os financial providers mostram a receita de forma estranha, com valores negativos…

Análise às acções da Investor AB - receita

… pois a demonstração de resultados sueca tem uma especificidades adequadas a este tipo de empresas:

Análise às acções da Investor AB - resultados

Como as variações de valor dos seus activos impactam os resultados de forma positiva e negativa, quando os mercados sobem e descem, o histórico do resultado líquido também revela essas variações:

Análise às acções da Investor AB - lucros

Essas variações impactam também os índices de retorno sobre o capital:

  • ROE (5y): 12%
  • ROCE (5y): -%

O endividamento está dentro dos objectivos definidos pelo Grupo:

Investor is rated AA- (Stable Outlook) by S&P Global and Aa3 (Stable Outlook) by Moody’s.

Análise às acções da Investor AB - endividamento

6. Desenvolvimento

Em 2023, as subsidiárias da Investor AB continuaram a realizar novos investimentos…

  • Laborie’s acquisition of Urotronic – On October 27, 2023, Laborie acquired the remaining 91 percent of Urotronic, a US medical technology company, including its OptilumeTM device for the treatment of benign prostatic hyperplasia (BPH).
  • Permobils’s acquisition of PDG Mobility – On September 13, 2023, Permobil finalized the acquisition of PDG Mobility, a Canada-based global leader in designing and manufacturing manual “tilt-in-space” wheelchairs.
  • Piab’s acquisition of IB – On April 20, 2023, Piab finalized the acquisition of IB Verfahrens- und Anlagentechnik GmbH & Co. KG. IB develops and builds customer-specific, turnkey systems for filling, emptying, metering, and conveying bulk materials.
  • Piab’s acquisition of COVAL – On March 28, 2023, Piab finalized the acquisition of COVAL, a global player in vacuum automation components and systems.
  • Other – Other consists of a number of smaller acquisitions.

… tal como nos anos passados. Não encontrei grandes novidades, pois o objectivo da empresa é fazer bem o que sempre fez – realizar bons investimentos orientados para o longo prazo. O ano de 2023 terminou com uma mensagem positiva por parte do CEO:

“At the end of 2023, our adjusted net asset value reached an all-time-high, passing the SEK 800bn mark. During the year, adjusted net asset value growth and total shareholder return were 24 and 26 percent respectively, while the SIXRX return index gained 19 percent. This was the thirteenth straight year of Investor outperforming the stock market. In today’s complex environment, our focus remains on future-proofing our companies through strategic initiatives, while never compromising on efficiency.”

Johan Forssell – President & CEO of Investor

É difícil aos analistas realizar uma previsão de resultados para os próximos anos, pois isso implicaria adivinhar o comportamento dos mercados, já que a variação dos títulos em bolsa têm implicações nas demonstrações financeiras. Ainda assim, os analistas prevêem a manutenção do crescimento do dividendo por acção:

Forward Estimates – Dividend per Share:

  • 2024: 4,98
  • 2025: 5,35

Como a variação do número de acções é muito pequena, o net payout yield é praticamente igual ao dividend yield.

Análise às acções da Investor AB - net payout yield

Quando saírem os resultados definitivos de 2023, a mediana do dividendo por acção (e, por conseguinte, do net payout por acção) irá subir para SEK 3,50.

7. Conclusão

Olhando para os dados das últimas duas décadas, verificamos que o dividend yield (em termos medianos a 5 anos) variou entre 1,6% e 3,6% (considerando apenas as cotações no fecho de resultados anuais até 2020). Nos últimos anos, o yield caiu abaixo de 1,6%:

Análise às acções da Investor AB - yield

Partindo do dividendo actual (de SEK 4,40) e mediano a 5 anos (de SEK 3,50), bem como do preço actual da acção (de SEK 255), verificamos que o dividend yield está em níveis muito baixos. Ou seja, as cotações estão acima dos níveis normais de mercado:

  • Dividend yield (ttm) = SEK 4,40 / SEK 255 = 1,7%
  • Dividend yield (5y) = SEK 3,50 / SEK 255 = 1,4%

Análise às acções da Investor AB - yield

Vou colocar um alarme no dividend yield (ttm) de 4%, isto é, perto da cotação de SEK 110, bem abaixo do book value per share actual (SEK 215,98).

 

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.

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