A Siemens tem um Tinder industrial

Bom dia, caros investidores.

Muitos conhecem a Siemens pelos telemóveis de há 20 anos…

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… mas a empresa alemã é hoje uma gigante que vale €113 B em bolsa e oferece produtos e serviços orientados à indústria, muitos deles com um elevado grau de inovação, como a Coaty – uma estrutura IoT (“Internet of Things“) que estabelece uma rede de comunicação onde os dispositivos interagem de forma autónoma e sem uma autoridade de coordenação central. Numa experiência conceptual realizada pela Siemens, veículos equipados com a Coaty não apenas sabiam onde estavam e para onde se dirigiam, como também faziam acordos com outros veículos acerca da realização de determinadas tarefas, sem a intervenção de um controlador central. A relação autónoma entre dispositivos (industrial, não amorosa) levou um colaborador da empresa a apelidar a tecnologia de “Tinder of the Industrial IoT“. Este é, entre outros, um dos projectos que fazem parte do futuro da Siemens – a 4ª revolução industrial:

After the “internet of the people”, the next decade will be all about connecting machines and industries.
Dr. Roland Busch, President and CEO of Siemens AG.

1. Apresentação

A Siemens tem uma história centenária…

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… ligada ao desenvolvimento tecnológico. Hoje, as suas áreas de negócio incluem a indústria, as infra-estruturas, os transportes e a saúde. Desde as fábricas, cadeias de fornecimento, edifícios, transportes e redes mais inteligentes e eficientes até aos serviços de assistência médica avançada, a Siemens desenvolve tecnologia orientada a múltiplas áreas e indústrias desde há muito tempo:

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A empresa tem 4 segmentos industriais (indústrias digitais, infra-estruturas inteligentes, mobilidade e saúde), serviços (financeiros, imobiliários e serviços para empresas), entre outros:

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O negócio industrial é o mais relevante…

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… e apresenta níveis de receita relativamente equitativos em termos de segmento e de localização geográfica:

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A Siemens marca presença em várias áreas – TI, indústria, finanças e energia – com soluções de última geração, projectando software para automóveis, construindo sistemas autónomos para fábricas, desenvolvendo sistemas de carregamento de energia para veículos…

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… desenvolvendo software de reserva de bilhetes para comboios (também fabricados e operados com tecnologia da Siemens)…

Siemens Mobility awarded new billion-euro order for high-speed trains from Deutsche Bahn

… e soluções para o tratamento e diagnóstico de doenças:

Our SARS-CoV-2 tests detect the omicron variant

Todas esta tecnologias trazem consigo oportunidades, mas também riscos associados ao ambiente competitivo, principalmente as mais disruptivas:

Disruptive technologies: The markets in which our businesses operate experience rapid and significant changes due to the introduction of innovative and disruptive technologies. In the fields of digitalization (e.g. IoT, artificial intelligence, cloud computing, Industry 4.0), there are risks associated with new competitors, substitutions of existing products/solutions/services, new business models and finally the risk that our competitors may have more advanced time-to-market strategies and introduce their disruptive products and solutions faster than Siemens.

2. Principais Accionistas

A família Siemens mantém alguma influência na empresa através do Conselho de Supervisão, mas a sua participação é minoritária (6%):

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3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos

A tendência da acção é ascendente…

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… e a distribuição de dividendos ocorre desde 1995:

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4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

Além da distribuição de dividendos, a companhia costuma recomprar acções próprias como forma de remuneração aos accionistas. Nos últimos 15 anos, o número de acções diminuiu 13% e o valor de mercado é de €113 B:

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5. Informação Financeira

A receita tem vindo a diminuir, nos últimos 20 anos…

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… mas o lucro não:

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Isto ocorreu devido aos investimentos, aos desinvestimentos e à diminuição dos custos, fruto da excelência da gestão que fez aumentar a margem bruta:

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O endividamento parece estar a caminhar para uma zona vermelha…

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… mas isto necessita de um aprofundamento, pois a empresa detém um segmento financeiro. Se descontarmos os €26,5 B da Siemens Financial Services, além das provisões e garantias, a dívida líquida cai para €13,9 B e o net debt/EBITDA cai para apenas 1,5x:

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Portanto, o aumento geral do endividamento não me parece preocupante.

6. Desenvolvimento

As press releases da Siemens trazem novidades todas as semanas…

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… e os principais negócios da empresa são objecto de recorrentes inovações, principalmente na área digital, exigindo grandes gastos em pesquisa e desenvolvimento que absorvem quase 8% da receita. As inovações são tantas que exigiriam várias análises particulares, especialmente as relacionadas à industria 4.0:

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Os analistas prevêem um crescimento da receita de 5,9% ao ano até 2024…

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… dentro das estimativas emitidas pela Siemens.

Compreende-se assim a razão pela qual a Siemens é a 3ª maior empresa do DAX. Mas será o preço da acção oportuno, de acordo com o método do yield explicado na 2ª edição do Manual do Investidor Prudente?

O relatório e contas de 2021 indicou a data da entrada em vigor do novo programa de recompra de acções próprias – a partir do ano fiscal de 2022 (que termina em Setembro):

On June 24, 2021, Siemens announced that it intends to launch a new five-year share buyback program of up to €3 billion, beginning in fiscal 2022.

É, assim, esperada uma remuneração em forma de dividendos e buybacks nos próximos anos (pelo menos é esse o desejo da administração). A remuneração mediana dos últimos 5 anos anda perto dos €4,01 por acção…

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… oferecendo um yield de 2,86% (à cotação actual de €140). Não gostaria de pagar um yield inferior a 6%, ou seja, um preço superior a €67. No crash pandémico de 2020, a acção passou por esse valor e chegou a atingir um yield de quase 7%:

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Uma excelente oportunidade de investimento!

7. Conclusão

Apesar dos riscos disruptivos e tecnológicos, a Siemens é o tipo de empresa que procuramos no Prudente. Tem bons fundamentos, negócios diversificados, bons retornos sobre o capital e remunera os accionistas de forma adequada. A última oportunidade de compra ocorreu em 2020, quando o yield superou os 6%; agora é tarde demais:

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Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

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