Bom dia, caro investidor.
A Valero Energy faz parte desta lista de empresas que pagam dividendos consecutivos há, pelo menos, 20 anos…
… e, entre as empresas do S&P 500 que apresentam alguns factores de qualidade (como crescimento do EBITDA, ROIC superior a 10%, etc.), é a que tem o melhor dividend yield:
Claro que este gráfico é um pouco falacioso (faz cherry picking), mas já veremos se faz sentido adicionar esta empresa à nossa lista de acções.
1. Apresentação
A Valero Energy (NYSE: VLO; ISIN: US91913Y1001) é uma multinacional americana que fabrica e comercializa combustíveis com baixo teor de carbono, derivados do petróleo e outros produtos petroquímicos.
A empresa foi fundada em 1980 como sucessora da Lo-Vaca Gathering Company, uma subsidiária da Coastal Corporation que administrava gasodutos de gás natural. Ao longo da sua história, o Grupo foi crescendo através da ampliação dos negócios, das aquisições e fusões, além das parcerias:
Our History
Advancing the Future of Energy Through the Years
As suas operações são administradas de acordo com três segmentos operacionais – Refinação, Gasóleo Renovável e Etanol…
Our operations are managed through the following reportable segments:
• our Refining segment, which includes the operations of our petroleum refineries, the associated activities to market our refined petroleum products, and the logistics assets that support those operations;
• our Renewable Diesel segment, which includes the operations of DGD and the associated activities to market renewable diesel and renewable naphtha; and
• our Ethanol segment, which includes the operations of our ethanol plants and the associated activities to market our ethanol and coproducts.
… – cuja actividade está localizada em vários países, principalmente nos Estados Unidos, Canadá, Reino Unido, Irlanda e América Latina:
A refinaria é a actividade mais relevante…
… principalmente a refinaria de gasolina e destilados:
É muito interessante ver como este processo funciona:
A Valero Energy possui 15 refinarias de petróleo, localizadas nos Estados Unidos, Canadá e Reino Unido, com uma capacidade de processamento combinada de aproximadamente 3,2 milhões de barris por dia. É a segunda maior produtora mundial de etanol de milho e de gasóleo renovável, além de ser um dos maiores produtores mundiais de combustíveis com baixas emissões de carbono:
2. Principais Accionistas
Quase 60% dos investidores são institucionais:
3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos
Na década de 80, a acção chegou a cair mais de 90%, mas recuperou, apresentando actualmente uma tendência ascendente:
Os dividendos por acção são tendencialmente crescentes há mais de 20 anos…
… e o dividend yield actual…
Dividend Yield (ttm) = $4,00 / $113 = 3,5%
… está ligeiramente acima dos valores normais:
During the past 13 years, the highest Dividend Yield of Valero Energy was 10.06%. The lowest was 1.50%. And the median was 3.34%.
4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado
Além dos dividendos, os accionistas são remunerados pela via dos buybacks, principalmente após 2005, o que fez diminuir muito o número de acções em circulação e aumentar a participação dos accionistas:
A Valero Energy vale $41 B em bolsa.
5. Informação Financeira
A receita encontra-se nos máximos históricos…
… bem como o lucro líquido…
… embora a melhor altura para investir neste tipo de empresa seja quando os resultados caem.
As margens de lucro são muito baixas…
- Margem bruta (5y): 4%
- Margem líquida (5y): 2%
… e o retorno sobre o capital não é extraordinário:
- ROE (5y): 11%
- ROCE (5y): 10%
Parece-me que, comprando a acção a preços médios, dificilmente se consegue retornos superiores a 10%.
Como o lucro operacional está muito elevado, o rácio de endividamento é baixo:
6. Desenvolvimento
Apesar das incertezas do mercado das commodities a curto prazo…
Outlook
Many uncertainties remain with respect to the supply and demand imbalance in the petroleum-based products market worldwide, and while it is difficult to predict the ultimate economic impacts this may have on us, we have noted several factors below that have impacted or may impact our results of operations during the first quarter of 2023.
• Gasoline and diesel demand have returned to near pre-pandemic levels and are expected to follow typical seasonal patterns. Jet fuel demand continues to improve, but remains below pre-pandemic levels.
• Light product (gasoline, diesel, and jet fuel) inventories in the U.S. and Europe are below historical levels and should support continued high utilization of refining capacity.
• Crude oil discounts are expected to remain near current levels absent changes in crude oil supply or availability.
• Renewable diesel margins are expected to remain consistent with current levels. Following the start-up of the DGD Port Arthur Plant in the fourth quarter of 2022, DGD’s combined renewable diesel production capacity increased by 470 million gallons per year, from 700 million gallons to approximately 1.2 billion gallons per year.
• Ethanol demand is expected to follow typical seasonal patterns
… a Valero tem vindo a investir pesadamente no segmento do gasóleo renovável…
We have invested $5.1 billion to date in our low-carbon fuels businesses, and we expect additional growth opportunities in this area. We completed the expansion of DGD’s first renewable diesel plant in 2021 and, in the fourth quarter of 2022, we completed construction of DGD’s second renewable diesel plant.
… que é o segundo biocombustível mais usado e produzido nos EUA…
Biodiesel is the second-most used and produced biofuel in the United States
… e que, segundo a companhia, emite menos emissões do que os veículos eléctricos:
A previsão dos analistas não me parece relevante, pois os resultados da empresa vão depender do comportamento do mercado das commoditites.
O lucro por acção de 2022 subiu bastante ($29,04), correspondendo a 1/4 da cotação actual e a quase 100% da cotação de 2020 (que atingiu uma mínima de $31).
A remuneração dos accionistas em forma de dividendos e buybacks corresponde a $6,32 por acção (5,6% de yield):
7. Conclusão
Apesar das mudanças globais no sector da refinação e da transição do cenário energético mundial, a Valero Energy parece-me bem posicionada para crescer no futuro, o qual poderá favorecer os biocombustíveis (como o gasóleo renovável). A sua infra-estrutura robusta e os investimentos nos combustíveis com baixas emissões de carbono oferecem uma perspectiva promissora.
Esta é uma acção cíclica. Considerando o net payout mediano de $6,32 por acção, não pagaria mais do que $105 por acção, mas é possível que as cotações atinjam, nos ciclos de baixa, valores muito mais baixos:
O Shiller PE mostra que a acção está abaixo da mediana histórica…
… mas as melhores oportunidades ocorrem quando o valor de mercado corresponde a 30% (ou menos) dos seus activos totais. Actualmente está nos 68%:
Parece-me que, comprando a acção a preços médios, dificilmente se consegue retornos superiores a 10%, mas se o preço cair para valores realmente baixos (como em 2020) talvez se consiga obter um óptimo retorno. Vou colocar um alarme nos $60.
Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.
