Bom dia, caros investidores.
Já analisei três das maiores empresas cotadas do sector químico…
… e hoje vou analisar a Eastman Chemical, que paga dividendos consecutivos desde 1996.
1. Apresentação
Fundada em 1920, a Eastman Chemical é uma empresa americana que produz uma ampla gama de materiais especiais encontrados em produtos que as pessoas usam todos os dias:
A companhia apresenta quatro segmentos…
- Additives & Functional Products – materiais para produtos do sector de transportes, consumíveis, construção civil, nutrição animal, agricultura, energia, cuidados pessoais e domiciliares, entre outros.
- Advanced Materials – produz e comercializa polímeros, filmes e plásticos para uso final nos mercados de transporte, consumíveis, construção civil, bens duráveis e de saúde e bem-estar.
- Chemical Intermediates – aproveitamento de excedentes da celulose, acetila, olefinas e alquilaminas na criação de acetilos, plastificantes, poliésteres, etc.
- Fibers – fabrica e vende plastificantes para uso em produtos de filtragem, principalmente filtros de cigarro; fibras e fios naturais (não tingidos), celulósicos para uso em vestuário, artigos de decoração e tecidos industriais.
… sendo o segmento das fibras o menos relevante:
A Eastman emprega aproximadamente 14.000 pessoas em todo o mundo e atende clientes em mais de 100 países, principalmente nos EUA e Canadá:
2. Principais Accionistas
Cerca de 66% dos investidores são institucionais:
3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos
Entre 1994 e 2010, a acção lateralizou, e teve uma queda violenta durante a crise do subprime em 2008…
… mas os accionistas continuaram a receber dividendos da empresa:
4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado
O número de acções tem diminuído, o que é bom para os accionistas:
A empresa vale $16,6 B em bolsa.
5. Informação Financeira
A receita cresce 3,3% ao ano…
… e os últimos prejuízos ocorreram há mais de 18 anos:
O rácio de endividamento está um pouco elevado, mas tem vindo a diminuir:
Considerando o aumento do EBITDA esperado até 2024 (de $2,5 B) e a queda contínua da dívida líquida…
… é possível que a tendência de diminuição do rácio de endividamento subsista.
6. Desenvolvimento
De acordo com os planos de inovação…
… a administração da Eastman está à procura de oportunidades específicas que permitam um crescimento de longo prazo superior ao crescimento do mercado, tanto nos mercados existentes como nos novos mercados. Os produtos, aplicações e tecnologias de inovação recentemente desenvolvidos já são muitos…
- Circular Economy and Sustainability: commercialization of two molecular recycling technologies, carbon renewal technology and polyester renewal technology.
- Eastman Tritan™ Renew copolyester based on polyester renewal technology which transforms single-use polyester waste into basic building blocks that are then used to make durable, high performance materials.
- Naia™ Renew, a fiber product for the apparel market developed from proprietary cellulose ester technology.
- Saflex E series, an enhanced acoustic interlayer product, formulated to dampen sound, particularly in the high frequency range, and provides improved performance compared to traditional acoustic interlayers.
- Tetrashield performance polyester resins based on proprietary monomer technology with improved performance and sustainability features for packaging, industrial, and automotive coatings end-users.
- Paint protection films ongoing innovation and new product line additions.
- Impera tire additives performance resins that enable tire manufacturers to improve the safety and handling of tires, balance tire performance and fuel economy needs, and achieve superior levels of tack for tire construction.
- Regalite UltraPure Platform, a class of tackifying hydrocarbon adhesives resins with enhanced features addressing hygiene end-use product consumer odor, volatile organic compounds, and trace chemicals concerns.
… e têm procura por parte de grandes clientes:
Em 2021, o lucro ajustado foi de $8,85 por acção, e este ano a empresa espera aumentá-lo para $9,5-$10:
2022 Outlook
Our strong cash generation and the proceeds from the divestitures are expected to enable increased organic growth investment and higher share repurchases. These strong tailwinds are expected to more than offset the approximately $100 million EBIT impact from the divested businesses and normalization of margins in Chemical Intermediates. Building on our strong results in 2021, we expect 2022 revenue to be higher than 2021 and for adjusted EPS to be between $9.50 and $10. We also expect operating cash flow to be greater than $1.6 billion.”
Mas o lucro ajustado costuma ser bem maior do que o lucro declarado (GAAP)…
Adjusted earnings per diluted share (FY21): $8.85
Earnings per diluted share (FY21): $6.25
… pelo que os $9,42 de EPS esperado para 2022 poderão sair frustrados:
A empresa tem vindo a desinvestir em alguns negócios, afim de melhorar a eficiência, e costuma sofrer algumas perdas por imparidade que fazem variar o lucro líquido. Mas os fluxos de caixa livres são muito estáveis, estando a média dos últimos 5 anos nos $7,5 por acção…
… acima da remuneração dos accionistas em forma de dividendos e buybacks ($3,99)…
… que oferece um yield de 3,2%, à cotação actual ($3,99/$123).
7. Conclusão
A Eastman Chemical possui um portefólio diversificado de materiais (difíceis de analisar) e desenvolve uma actividade que é essencial a várias empresas, gerando bons fluxos de caixa e distribuindo dividendos há mais de 25 anos.
A volatilidade da acção é um pouco elevada, mas os fluxos de caixa são relativamente estáveis. Se quisesse investir nesta acção, não iria querer pagar mais do que $85, acima do price-to-operating-cash-flow mediano…
… e, além disso, exigiria uma margem de segurança. Considerando o total net payout de $3,99, compraria abaixo de $67 (um yield de 6%). Neste momento a acção está um pouco elevada.
Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico
