A Zoom, que esteve em forte alta durante a pandemia de 2020, está a cair quase 90%:
Será que temos aqui uma oportunidade ou value trap?
1. Apresentação
A Zoom Video Communications (NASDAQ: ZM) é uma empresa americana de tecnologia de comunicação que oferece serviços de videochamada e chat online. A sua plataforma de software peer-to-peer baseada na nuvem (que constitui o seu único segmento operacional)…
… é utilizada para comunicações de vídeo (Meetings), mensagens (Chat), chamadas de voz (Phone), salas de conferência para videoconferências (Rooms), eventos virtuais (Events) e em contact centers (Contact Center), e permite a outros developers criar aplicações personalizadas (Developer Platform + Marketplace):
Products:
– Zoom Meetings
– Zoom Phone
– Zoom Chat
– Zoom Rooms
– Zoom Hardware-as-a-Service
– Zoom Conference Room Connector
– Zoom Events
– Zoom Webinars
– Zoom Developer Platform and Zoom App Marketplace
– Zoom Contact Center
Eric Yuan, ex-engenheiro e executivo da Cisco, fundou a empresa em 2011 e lançou o seu software em 2013. A empresa tornou-se lucrativa pela primeira vez em 2019, ano em que lançou o IPO na NASDAQ. Após 2020, a utilização do software Zoom teve um aumento global extraordinário, motivado pela imposição dos confinamentos pandémicos. É verdade que o software enfrentou problemas de segurança e privacidade…
Problemas de privacidade e segurança sacodem sucesso do Zoom na pandemia de coronavírus
Popularização do aplicativo de videoconferências durante a quarentena expõe dúvidas sobre a proteção de dados pessoais contra fraudes e ataques cibernéticos
… mas a empresa tomou medidas para resolver essas questões.
O Zoom tem pontuações consistentemente altas em sites de avaliação realizada por clientes, incluindo Gartner Peer Insights, TrustRadius e G2 Crowd. Os analistas do sector também reconhecem a sua liderança de mercado: a Gartner nomeou a Zoom como líder em soluções de reunião pelo sexto ano consecutivo; a Frost & Sullivan reconheceu a Zoom com o seu Prémio Global de Liderança de Mercado de Webinars e Eventos Virtuais de 2021; e muitos outros prémios se seguiram.
Os seus clientes vão desde pessoas individuais até grandes organizações mundiais, e a sua base de clientes abrange vários sectores – indústria, educação, entretenimento, finanças, governos, saúde, etc. Nenhum cliente individual representou mais de 10% da sua receita total no ano fiscal que encerrou em 31 de janeiro de 2022.
A maioria da receita (67%) é realizada nas Américas:
A concorrência neste segmento é muito intensa…
– Cisco Webex
– Microsoft Teams
– GoToMeeting
– Google Meet
– RingCentral Video
– BlueJeans
– GlobalMeet Collaboration
– 3CX
– Fuze
– Jitsi Meet
– Meet Now
– Chanty
– Brosix
… e a companhia espera um aumento da competição nos próximos anos.
2. Principais Accionistas
O fundador da Zoom, Eric Yuan, e o investidor Ka Shing Li, um dos homens mais ricos do mundo, são os maiores investidores individuais…
| Name | Equities | % |
| Bin Yuan | 23,174,408 | 9.23% |
| The Vanguard Group, Inc. | 16,619,864 | 6.62% |
| Ka Shing Li | 13,588,649 | 5.41% |
| ARK Investment Management LLC | 10,891,340 | 4.34% |
| Baillie Gifford & Co. | 8,466,914 | 3.37% |
| Renaissance Technologies LLC | 7,800,404 | 3.11% |
| Nikko Asset Management Co., Ltd. | 6,341,298 | 2.53% |
| Nikko Asset Management Americas, Inc. | 5,639,465 | 2.25% |
| SSgA Funds Management, Inc. | 5,040,839 | 2.01% |
| BlackRock Fund Advisors | 4,978,114 | 1.98% |
… mas quem detém o maior poder de voto é o fundador, através das acções Class B:
Our Class B common stock has 10 votes per share and our Class A common stock has one vote per share. As of January 31, 2022, the holders of our outstanding Class B common stock held 67.8% of the voting power of our outstanding capital stock, with our directors, executive officers and 5% stockholders and their respective affiliates holding 60.8% of such voting power in the aggregate. As of January 31, 2022, our founder, President and Chief Executive Officer, Eric S. Yuan, together with his affiliates, held approximately 7.6% of our outstanding capital stock but controlled approximately 29.8% of the voting power of our outstanding capital stock. Therefore, these holders have significant influence over our management and affairs and over all matters requiring stockholder approval, including election of directors and significant corporate transactions, such as a merger or other sale of Zoom or our assets, for the foreseeable future. Each share of Class B common stock will be automatically converted into one share of Class A common stock upon the earliest of (i) the date that is six months following the death or incapacity of Mr. Yuan, (ii) the date that is six months following the date that Mr. Yuan is no longer providing services to us or his employment is terminated for cause, (iii) the date specified by the holders of a majority of the then outstanding shares of Class B common stock, voting as a separate class, and (iv) the 15-year anniversary of the closing of our IPO.
3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos
A acção caiu quase 90% e está próxima aos níveis do IPO:
Não distribui dividendos, nem deverá tão cedo distribuir:
We do not intend to pay dividends for the foreseeable future.
We have never declared nor paid cash dividends on our capital stock. We currently intend to retain any future earnings to finance the operation and expansion of our business, and we do not expect to declare or pay any dividends in the foreseeable future.
4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado da Zoom
Nos últimos meses, houve algumas recompras de acções próprias:
5. Informação Financeira
A receita está no máximo histórico…
… bem como o lucro líquido:
A margem líquida subiu até aos 34%, em 2022, mas nos últimos 12 meses caiu para os 16%, e o retorno sobre o capital próprio caiu de 29% para 12%.
O balanço é equilibrado: só o caixa e equivalentes valem 2,5 vezes mais que o passivo total. O activo total vale $7,8 B, quase 3x menos que o valor de mercado.
6. Desenvolvimento
No evento Zoomtopia, a empresa anunciou uma série de inovações, tais como o Zoom Mail e o Zoom Calendar, juntamente com novas parcerias que devem potencializar e aprimorar a experiência de trabalho na plataforma, embora o negócio se mantenha no mesmo rumo. No terceiro trimestre, a receita cresceu acima das perspectivas, com a ajuda dos clientes empresariais (que deverão aumentar nos próximos anos).
Os analistas prevêem um crescimento da receita de quase 9% ao ano e um aumento dos lucros:
| Analyst Estimate | Jan 2023 | Jan 2024 | Jan 2025 | Jan 2026 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue (Mil $) | 4442.32 | 4592.16 | 4921.39 | 5741.19 | ||
| EBIT (Mil $) | 1178.43 | 1094.86 | 1233.07 | 1019.06 | ||
| EBITDA (Mil $) | 1268.08 | 1202.33 | 1356.82 | 1148.24 | ||
| EPS ($) | 1.51 | 0.85 | 1.11 | 2.67 | ||
| EPS without NRI ($) | 3.66 | 3.63 | 3.69 | 4.40 |
O price-to-sales encontra-se no mínimo histórico (4,9x), muito abaixo dos valores medianos (33x)…
… e a geração de caixa da empresa dos últimos 12 meses (FCF: $1.178 M) corresponde a 7,1% do Enterprise Value ($16.476 M).
7. Conclusão
O preço da acção é adequado, mas será que o negócio da Zoom é promissor?
Apesar de gostar da plataforma, e de em 2020 ter experimentado várias e escolhido a Zoom para um trabalho que teria de ser realizado à distância, tenho dúvidas quanto à durabilidade das vantagens competitivas da empresa. A Microsoft, a Google e a Cisco não terão capacidade para desenvolver uma plataforma melhor que a da Zoom?
A empresa tem um histórico muito recente em bolsa, não remunera adequadamente os accionistas, apresenta uma mediana a 10 anos de prejuízos e o seu principal produto tem uma liderança de mercado que poderá não ser duradoura. Por isso, não me parece adequada ao perfil do Prudente. Vou retirar a Zoom da lista de acções do Prudente, mas isso não implica que, no futuro, a acção não possa voltar a ser acompanhada.
Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.
