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Investidor Prudente - melhores ações

A Viatris ganha dinheiro com Viagra e Xanax

Bom dia, caro investidor.

Um subscritor do Prudente sugeriu-me esta análise à Viatris, uma large cap que vale quase $15 B e tem um enterprise value superior a $30 B.

Dentro das seis categorias do Peter Lynch…

  • Slow Growers.
  • Stalwarts.
  • Cyclicals.
  • Fast Growers.
  • Turnarounds.
  • Asset Plays.

… é difícil perceber o enquadramento desta companhia, devido às recentes reestruturações, mas talvez se enquadre dentro das turnarounds asset plays – que são, das seis categorias, as menos adequadas ao temperamento dos investidores Prudentes.

Mas, como aqui há investidores interessados em grandes subvalorizações, vamos ver porque é que a acção está cotada ao preço da década de 90, a um price-to-book de 0,7x.

1. Apresentação da Viatris

A Viatris (NASDAQ: VTRS; ISIN: US92556V1061) é uma empresa farmacêutica americana que foi criada após a fusão da Mylan com a Upjohn, uma divisão herdada da Pfizer, em 16 de Novembro de 2020.

 

– The Upjohn Business was a global, primarily off-patent branded and generic established medicines business, which included 20 primarily offpatent oral solid dose legacy brands, such as Lyrica®, Lipitor®, Celebrex® and Viagra®.

– Mylan was founded in 1961 as a privately-owned company and grew over time into one of the largest manufacturers of generic drugs in the U.S. Mylan became a publicly traded company in 1973.

O seu nome surge da conjunção das palavras latinas via, que significa caminho, e tris, que significa três, referindo-se ao caminho para os três objectivos principais estabelecidos pela corporação:

Our Story

Viatris’ name is rooted in Latin and embodies a vision of providing a path (“VIA”) to three (“TRIS”) critical goals: expanding access to medicines, leading by innovating to meet patient needs, and being a trusted partner for the healthcare community worldwide.

Da saúde cardiovascular à oncologia, a Viatris oferece opções de tratamento de qualidade em mais de 10 áreas terapêuticas…

Cardiovascular | CNS and Anesthesia | Dermatology | Diabetes and Metabolism | Eye Care | Gastroenterology | Immunology | Infectious Disease | Oncology | Respiratory and Allergy | Women’s Healthcare

… abrangendo uma ampla variedade de doenças. Também fornece serviços de apoio, como diagnóstico, seminários educativos e ferramentas digitais, para profissionais da área médica.

Em 31 de Dezembro de 2023, o portefólio da Viatris compreendia mais de 1.400 moléculas aprovadas em várias áreas terapêuticas e 40 unidades de fabrico em todo o mundo que produzem comprimidos, vacinas, API’s (Active Pharmaceutical Ingredients), entre outros.

A empresa é detentora de várias marcas conhecidas de medicamentos (como o Viagra, Xanax, etc.)…

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… mas um terço das vendas vem dos medicamentos genéricos…

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… principalmente nos mercados desenvolvidos:

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A categorização de cada um dos segmentos é complexa, tanto pelo tipo de produto como pela quantidade – há dezenas de medicamentos de múltiplas áreas na pipeline que estão under regulatory review e com lançamentos previstos para 2024-2027.

Já veremos nos relatórios da empresa se, entre eles, há algum algum fármaco que possa vir a ser um forte catalisador de crescimento.

2. Principais Accionistas

Só há grandes institucionais entre os principais accionistas:

  • The Vanguard Group, Inc. – 11,93%
  • Davis Selected Advisers, L.P. – 5,28%
  • BlackRock Institutional Trust Company, N.A. – 5,23%
  • State Street Global Advisors (US) – 5,21%

3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos

A acção não tem apresentado, desde 2020 (ano da fusão), um bom desempenho…

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… mas o gráfico de longo prazo (que inclui o desempenho da antecessora da Viatris) mostra uma marcada tendência de queda após a máxima de 2015:

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Nos últimos anos, pagou alguns dividendos:

  • Dividend yield (ttm) = $0,48 / $12 = 4%

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4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

O crescimento do valor de mercado foi potenciado por múltiplas aquisições e fusões que provocaram um aumento do número de acções em circulação:

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5. Informação Financeira

A receita é tendencialmente crescente…

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… tal como o resultado líquido, apesar dos prejuízos recentes:

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Os prejuízos de 2021 foram motivados pelo aumento dos custos dos bens vendidos e gastos com litígios, e os resultados de 2022 foram impactos por ganhos extraordinários no valor de $1,75 B:

The increase was primarily driven by the gain from the Biocon Biologics Transaction of $1.75 billion and income of $17.7 million related to reimbursement for transition services provided to Biocon Biologics subsequent to the closing of the Biocon Biologics Transaction

As margens de lucro são muito baixas…

  • Margem bruta (5y): 34%
  • Margem líquida (5y): 0%
  • Margem líquida (15y): 6%
  • Margem líquida (30y): 11%

… tal como os índices de retorno sobre o capital:

  • ROE (5y): 0%
  • ROE (15y): 8%
  • ROE (30y): 14%
  • ROCE (5y): 2%

O endividamento está um pouco alto…

  • Net debt / EBITDA (ttm) = 3,48x

… e os gastos com os juros da dívida são elevados (costumam andar perto dos $600 M). Felizmente, tem vindo a abater o montante de dívida financeira, embora continue a recomprar acções e a pagar dividendos:

  • Returned $826M of capital to shareholders in 2023
    ‣ $576M dividends paid
    ‣ $250M share repurchases
  • ~$1.3B in debt repayment in 2023

6. Desenvolvimento

Não encontrei algum produto que pudesse impactar fortemente os resultados da empresa a longo prazo. Os novos produtos esperados em 2024 deverão produzir um influxo de receitas no valor de $500 M…

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… mas a guidance da receita total prevista para 2024 não aponta para um grande crescimento:

2024 Guidance

  • Total Revenues – $15.50 B
  • Adjusted EPS – $2.78

Até 2026, os analistas não estão muito optimistas, prevendo até uma diminuição da receita:

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Os dividendos distribuídos aos accionistas não têm compensado a diluição provocada pelo aumento do número de acções dos últimos 5 anos. Por isso, o net payout (dividendos + buybacks) mediano não é positivo:

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No entanto, os fluxos de caixa livres têm sido sempre positivos (a mediana a 5 anos é igual ao valor dos últimos 12 meses) e estão a produzir um bom yield:

  • FCF/EV yield (ttm) = $2.325 M /$31.865 M = 7,3%
  • FCF/EV yield (5y) = $2.325 M /$31.865 M = 7,3%

7. Conclusão

Pode haver muitos motivos para uma grande empresa separar uma unidade de negócios independente. Não raras vezes, a fraca qualidade das subsidiárias é apontada como um dos factores.

Neste caso, apesar da Viatris ter um amplo portefólio de produtos reconhecidos (como o Viagra e o Xanax), de estar cotada a múltiplos atractivos, abaixo do valor normal de mercado…

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… e de produzir um bom FCF yield, não apresenta fundamentos de qualidade – elevada dívida, reestruturações, baixos retornos sobre o capital, margens de lucro pequenas e fracas perspectivas de crescimento.

Claro que a acção pode rapidamente subir 100%, 200%, 300%, mas, comprando a preços médios, dificilmente esta acção produzirá resultados satisfatórios a longo prazo, mantendo-se constante os fundamentos actuais.

Por isso, vou excluir a Viatris da nossa Lista Completa de Acções.

 

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.

Disclaimer

Esta publicação é para efeitos meramente informativos e educacionais e não deverá ser entendida como uma recomendação para comprar ou vender acções.

Se entender esta publicação como uma recomendação, tenha em conta que ela é generalista e poderá não ser adequada ao seu perfil de risco, que é único. A sua situação financeira individual não foi tida em consideração pelo Autor da análise, que desconhece o perfil de risco e objectivos de cada um Subscritores do Investidor Prudente.

Se necessitar de conselhos financeiros personalizados, procure sempre os serviços de um profissional devidamente credenciado e autorizado pela CMVM.

O Investidor Prudente e a sua Equipa não assumem qualquer responsabilidade por eventuais perdas ou ganhos resultantes da informação obtida nesta publicação.

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