Bom dia, caro investidor.
A Stanley tem um historial de dividendos impressionante e verdadeiramente único:
- É a maior pagadora de dividendos anuais entre as empresas industriais listadas na Bolsa de Valores de Nova York – 146 anos consecutivos.
- E também trimestrais – 507 trimestres consecutivos.
- É uma Dividend King – aumenta os dividendos anuais desde 1968 (há mais 55 anos).
Desta lista…
– S&P 500’s Best Dividend Aristocrats
– 2022’s Dividend Aristocrats List: All 65 Stocks
… ainda me faltam estas Dividend Aristocrats:
- Albemarle Corp. (ALB) – Materials
- Amcor PLC (AMCR) – Materials
- Archer-Daniels-Midland Co. (ADM) – Consumer staples
- Becton, Dickinson & Co. (BDX) – Health care
- Brown & Brown Inc. (BRO) – Financials
- Cardinal Health Inc. (CAH) – Health care
- Church & Dwight Co. Inc. (CHD) – Consumer staples
- Cintas Corp. (CTAS) – Industrials
- Dover Corp. (DOV) – Industrials
- Emerson Electric Co. (EMR) – Industrials
- Essex Property Trust Inc. (ESS) – Real estate
- Federal Realty Investment Trust (FRT) – Real estate
- General Dynamics Corp. (GD) – Industrials
- Genuine Parts Co. (GPC) – Consumer discretionary
- Nucor Corp. (NUE) – Materials
- Pentair PLC (PNR) – Industrials
- People’s United Financial Inc. (PBCT) – Financials
- Realty Income Corp. (O) – Real estate
- Roper Technologies Inc. (ROP) – Industrials
- West Pharmaceutical Services Inc. (WST) – Health care
1. Apresentação
A Stanley Black & Decker (NYSE: SWK; ISIN: US8545021011) – conhecida pelas suas ferramentas manuais, ferramentas eléctricas, acessórios relacionados, entre outros – foi fundada em 1843 por Frederick T. Stanley. Em 2010, a Stanley realizou uma fusão com a The Black & Decker Corporation, a famosa empresa americana fundada por S. Duncan Black e Alonzo G. Decker em 1910. Após a fusão, a empresa alterou o seu nome: de The Stanley Works para Stanley Black & Decker.
A companhia continua, desde há muitos anos, a executar uma estratégia de crescimento baseada na aquisição de negócios. Muitas das empresas ainda mantêm o mesmo nome e as suas operações…
… desde a data da aquisição:
1937: J.A. Chapman of Sheffield
1946: North Brothers Manufacturing Company
1966: Vidmar Cabinets
1970: Turner Tools
1980: Mac Tools
1986: Bostitch
1990: Goldblatt + ZAG Industries
1990: Acquired Sidchrome Tool Co.
1992: Chatsworth
2000: Blick of Swindon
2002: Best Access Systems
2004: Frisco Bay Industries Ltd.
2005: Security Group
2006: HSM Electronic Protection Systems
2007: OSI Security of Chula Vista
2008: Sonitrol + Xmark Corporation
2009: Black & Decker & DeWalt tools (fusão)
2010: CRC-Evans Pipeline International
2011: Niscayah
2012: Lista North America
2012: Powers Fasteners
2012: AeroScout
2016: Irwin, Lenox, and Hilmor tool brands
2017: Craftsman brand
2018: 20% stake in MTD Products Inc.
2018: International Equipment Solutions Attachments Group
2020:Consolidated Aerospace Manufacturing
2021: 80 % ownership stake in MTD Holdings Inc.
2021: Excel Industries
As operações da Stanley são classificadas de acordo com dois segmentos:
- Ferramentas e Armazenamento (Tools & Storage) – produtos de consumo e profissionais, o segmento mais representativo.
- Industrial – soluções industriais para engenharia e infra-estruturas.
Cada um dos segmentos inclui grandes marcas bem estabelecidas e renomadas…
… principalmente nos EUA, onde aproximadamente 60% da receita da companhia é gerada:
A companhia importa grandes quantidades de produtos acabados, componentes e matérias-primas, pelo que as variações cambiais e os constrangimentos à importação podem impactar os resultados. A competição é constante, tanto por parte de grandes multinacionais como de pequenas empresas.
Vale a pena ver a última apresentação aos investidores (de Novembro de 2022), pois contém uma visão geral dos produtos que a Stanley vende, além da descrição das actividades de pesquisa e desenvolvimento cuja inovação poderá aproveitar a tendência dos catalisadores do futuro (veículos eléctricos, armazenamento de energia, sistemas de baterias, etc.):
2. Principais Accionistas
Mais de 80% dos investidores da Stanley Black & Decker são institucionais:
3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos
A tendência da acção é positiva, mas caiu mais de 50% nos últimos meses (já veremos se não temos aqui uma oportunidade de investimento):
Esta acção é uma Dividend King, pois aumenta os dividendos anuais desde 1968:
4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado
Além dos dividendos, a Stanley costuma remunerar os accionistas através dos buybacks, diminuindo o número de acções em circulação e, por conseguinte, aumentando a participação dos accionistas. No entanto, verificamos que houve um grande aumento do número de acções em 2010 motivado pela fusão:
5. Informação Financeira
A receita da Stanley apresenta um bom crescimento, estando actualmente no patamar mais alto de sempre…
… e o lucro também mantém a mesma trajectória:
O último prejuízo ocorreu em 1997, mas o impacto foi de apenas $42 milhões.
As margens de lucro são apertadas…
- Margem bruta (5y): 33%
- Margem líquida (5y): 7%
… e o retorno sobre o capital é baixo:
- ROE (5y): 11%
- ROCE (5y): 9%
Tal como Warren Buffett, o mínimo que aceito é um ROE de 10%, mas o ideal seria ter ROEs superiores a 20% (e considerar o ROCE nas empresas não financeiras com capital próprio negativo devido às recompras de acções próprias); caso contrário, torna-se difícil superar os índices de referência (como o S&P 500). Ainda ainda, a Stanley apresenta um dos melhores returns on operating assets do sector:
Return On Operating Assets = (NOPAT plus rent, R&D, amortization and depreciation) / invested capital. NOPAT defined as EBIT * (1 minus statutory tax rate). Invested capital defined as total assets plus 8x rent plus 5x R&D plus accumulated depreciation less equity method investments less non-interest-bearing current liabilities less goodwill & intangibles. SWK’s ROIC is shown pro-forma for the acquisition of MTD in 2021.
O endividamento é que ficou um pouco elevado com a queda do EBITDA em 2022 (4,60x ttm):
A dívida líquida aumentou para $7061,40 M nos últimos meses. Este é um valor 3,4x superior ao EBITDA esperado em 2024 ($2,065 M) – está um pouco elevada e merece um algum acompanhamento.
6. Desenvolvimento
No dia 2 de Fevereiro de 2023, a Stanley publicou uma press release com os resultados do quarto trimestre de 2022 e do ano completo de 2022:
Stanley Black & Decker Reports 4Q And Full Year 2022 Results
A receita cresceu 11% e a poupança de dinheiro que resultou do programa de redução de custos e de inventário foi substancial. Infelizmente, não encontrei informações acerca da estratégia de redução da alavancagem, que fizesse diminuir os índices de endividamento. A estratégia está mais focada nas oportunidades de investimento e nos catalisadores do futuro – como, por exemplo, o processo de electrificação…
… – que permitirão à empresa continuar a crescer e a pagar dividendos.
Apesar da quebra do lucro em 2022, os resultados esperados até 2024 continuam a suportar o dividendo:
A companhia pretende continuar a realizar novas aquisições e a remunerar os accionistas, tanto em forma de dividendos como buybacks:
No entanto, o número de acções em circulação sofreu algumas variações nos últimos anos, com a empresa a recomprar acções próprias e a emitir novas acções. Por isso é que o net payout (que inclui os dividendos e os buybacks líquidos) tem variado muito, podendo a mediana a 5 anos passar dos actuais $0,09 por acção para os $3,07 em 2023:
7. Conclusão
Todas as Dividend Kings têm lugar na nossa Lista Completa de Acções. A Stanley Black & Decker não é excepção, apesar das reduzidas margens de lucro, dos baixos retornos sobre o capital e do elevado índice de endividamento. Se o preço cair substancialmente, pode proporcionar uma excelente oportunidade de investimento.
A valorização da acção encontra-se claramente abaixo das médias históricas; e, se o dividend yield subir para perto dos 6% (ali perto da linha verde), a acção pode atingir o valor mais baixo dos últimos 30 anos:
O preço é atractivo, mas tenho algumas dúvidas acerca da capacidade da empresa apresentar retornos superiores a 10% a longo prazo, considerando os baixos retornos sobre o capital. Ainda assim, é uma boa oportunidade de investimento para quem deseja uma Dividend King com elevado yield e para quem deseja usar o dividendo para investir noutras oportunidades de maior potencial.
Vou continuar a acompanhar com interesse esta boa empresa que paga dividendos há mais de 146 anos. É impressionante!
Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.
Uma resposta
Gosto muito desta empresa, ainda que não utilize muito os seus produtos. Ando para abrir uma posição nela há muito tempo, mas como um dos meus critérios é o dividend yield ser acima de 5% (excepções raras quando se trata de posições abertas apenas sob critério de growth e possível dividendo futuro).
A Stanley continuará na minha lista e se descer mais, mergulharei de cabeça. Obrigado pela análise 😉