Smith & Nephew, a pagar dividendos desde 1937

Bom dia, caros investidores.

A acção da Smith & Nephew tem-se comportado bem, face aos principais concorrentes…

… que são bem maiores do que ela ($16 B de market cap):

  • Johnson & Johnson ($430 B de market cap) – já analisei
  • Stryker ($103 B de market cap) – irei depois analisar

1. Apresentação

A Smith & Nephew é uma empresa com sede no Reino Unido que projecta, fabrica e comercializa dispositivos ortopédicos, soluções para medicina desportiva e para o tratamento de lesões, tendo sido fundada há 165 anos (fabricava o famoso óleo de fígado de bacalhau):

A empresa tem 3 segmentos:

  • Advanced Wound Management (gestão avançada de lesões)
  • Sports Medicine & ENT/Ear, Nose, and Throat (medicina desportiva, ouvidos, nariz e garganta)
  • Orthopaedics (ortopedia)

A companhia tem fábricas em todo o mundo (Reino Unido, EUA, Alemanha, Suíça, Canadá, Índia, China e Costa Rica) e, quando necessário, terceiriza a fabricação para obter custos mais baixos (de forma supervisionada). A sua actividade exige uma constante inovação e lançamentos de produtos, sistemas e serviços que forneçam evidências clínicas eficazes:

No último ano, a maioria da receita foi realizada nos EUA (+50% do total)…

… e, após a quebra de 11% registada em 2020, os resultados apresentaram um crescimento acentuado em todos os segmentos, como se vê pelos dados do último trimestre (2º trimestre de 2021):

Os 3 segmentos operacionais da Smith Nephew têm vários concorrentes importantes que diferem no foco do produto, no alcance geográfico e na economia de escala, mas a empresa ocupa uma posição relevante na área sports medicine e advanced wound management:

2. Principais Accionistas

O free float é altíssimo (mais de 99%), tornando possível a existência de uma OPA. Não há accionistas de relevo:

3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos

A acção apresenta uma tendência ascendente, desde a entrada para a NYSE em 1999…

… e pagou dividendos todos os anos desde 1937.

4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

O número de acções tem caído muito ligeiramente, nos últimos 15 anos…

… com a recompra de acções próprias (uma média de $65 M ao ano, nos últimos 10 anos):

O buyback yield médio é de apenas 0,4%, pois a capitalização bolsista actual está nos $16 B:

5. Informação Financeira

A receita é crescente, tendo sido impactada pela pandemia de 2020…

… assim como o lucro líquido:

O retorno médio sobre o capital próprio era elevado (acima de 20% é excelente), mas tem vindo a cair…

… e o endividamento a aumentar para máximos históricos (1,81x mrq):

Apesar disso, o rating continua estável:

6. Desenvolvimento

As prioridades da empresa para 2021 são a maximização dos activos actuais e o lançamento de novos produtos…

… e a Administração aponta para um crescimento de 10%-13% até ao final do ano:

Os analistas estão optimistas até 2023:

O PER21 encontra-se nos 19,6x. Considerando a queda do return-on-equity (a média a 5 anos anda perto dos 14%), esperaria um PER mais baixo. O net payout yield médio também é baixo (2,1% de yield):

Acima de $39,5 eu desconsidero qualquer compra. A cotação está a $36,59… será suficiente?

É certo que a análise do dividend yield aponta para uma potencial valorização até aos $50…

… mas os factores negativos pesam na decisão.

7. Conclusão

A Smith & Nephew tem uma história centenária. Nas últimas décadas, a companhia tem apresentado alguma estabilidade nos resultados e capacidade de liderança em cada um dos 3 segmentos (apesar dos competidores serem maiores), mas perdeu alguma eficiência (o ROE médio está em tendência de queda) e fortaleza financeira (com o aumento do endividamento). Como as perspectivas dos analistas e a guidance da empresa são muito positivas, confirmadas pelo crescimento dos últimos resultados trimestrais, é possível que a cotação suba, pois a acção está com um dividend yield superior a 2,0% (considerado alto). Mas vou esperar pelos próximos anos, até que o ROE melhore – pois por enquanto não se espera grandes mudanças…

The Committee was satisfied that the existing measures – indexed TSR, return on invested capital, sales growth and cumulative free cash flow – remain appropriate, and is not proposing any change to these. 

… ou até que haja uma queda acentuada no mercado. Se a acção cair até aos $21, mantendo-se tudo o resto constante, considerarei a possibilidade de compra. 

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

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