Bom dia, caros investidores.
A acção da Smith & Nephew tem-se comportado bem, face aos principais concorrentes…
… que são bem maiores do que ela ($16 B de market cap):
- Johnson & Johnson ($430 B de market cap) – já analisei
- Stryker ($103 B de market cap) – irei depois analisar
1. Apresentação
A Smith & Nephew é uma empresa com sede no Reino Unido que projecta, fabrica e comercializa dispositivos ortopédicos, soluções para medicina desportiva e para o tratamento de lesões, tendo sido fundada há 165 anos (fabricava o famoso óleo de fígado de bacalhau):
A empresa tem 3 segmentos:
- Advanced Wound Management (gestão avançada de lesões)
- Sports Medicine & ENT/Ear, Nose, and Throat (medicina desportiva, ouvidos, nariz e garganta)
- Orthopaedics (ortopedia)
A companhia tem fábricas em todo o mundo (Reino Unido, EUA, Alemanha, Suíça, Canadá, Índia, China e Costa Rica) e, quando necessário, terceiriza a fabricação para obter custos mais baixos (de forma supervisionada). A sua actividade exige uma constante inovação e lançamentos de produtos, sistemas e serviços que forneçam evidências clínicas eficazes:
No último ano, a maioria da receita foi realizada nos EUA (+50% do total)…
… e, após a quebra de 11% registada em 2020, os resultados apresentaram um crescimento acentuado em todos os segmentos, como se vê pelos dados do último trimestre (2º trimestre de 2021):
Os 3 segmentos operacionais da Smith Nephew têm vários concorrentes importantes que diferem no foco do produto, no alcance geográfico e na economia de escala, mas a empresa ocupa uma posição relevante na área sports medicine e advanced wound management:
2. Principais Accionistas
O free float é altíssimo (mais de 99%), tornando possível a existência de uma OPA. Não há accionistas de relevo:
3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos
A acção apresenta uma tendência ascendente, desde a entrada para a NYSE em 1999…
… e pagou dividendos todos os anos desde 1937.
4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado
O número de acções tem caído muito ligeiramente, nos últimos 15 anos…
… com a recompra de acções próprias (uma média de $65 M ao ano, nos últimos 10 anos):
O buyback yield médio é de apenas 0,4%, pois a capitalização bolsista actual está nos $16 B:
5. Informação Financeira
A receita é crescente, tendo sido impactada pela pandemia de 2020…
… assim como o lucro líquido:
O retorno médio sobre o capital próprio era elevado (acima de 20% é excelente), mas tem vindo a cair…
… e o endividamento a aumentar para máximos históricos (1,81x mrq):
Apesar disso, o rating continua estável:
6. Desenvolvimento
As prioridades da empresa para 2021 são a maximização dos activos actuais e o lançamento de novos produtos…
… e a Administração aponta para um crescimento de 10%-13% até ao final do ano:
Os analistas estão optimistas até 2023:
O PER21 encontra-se nos 19,6x. Considerando a queda do return-on-equity (a média a 5 anos anda perto dos 14%), esperaria um PER mais baixo. O net payout yield médio também é baixo (2,1% de yield):
Acima de $39,5 eu desconsidero qualquer compra. A cotação está a $36,59… será suficiente?
É certo que a análise do dividend yield aponta para uma potencial valorização até aos $50…
… mas os factores negativos pesam na decisão.
7. Conclusão
A Smith & Nephew tem uma história centenária. Nas últimas décadas, a companhia tem apresentado alguma estabilidade nos resultados e capacidade de liderança em cada um dos 3 segmentos (apesar dos competidores serem maiores), mas perdeu alguma eficiência (o ROE médio está em tendência de queda) e fortaleza financeira (com o aumento do endividamento). Como as perspectivas dos analistas e a guidance da empresa são muito positivas, confirmadas pelo crescimento dos últimos resultados trimestrais, é possível que a cotação suba, pois a acção está com um dividend yield superior a 2,0% (considerado alto). Mas vou esperar pelos próximos anos, até que o ROE melhore – pois por enquanto não se espera grandes mudanças…
The Committee was satisfied that the existing measures – indexed TSR, return on invested capital, sales growth and cumulative free cash flow – remain appropriate, and is not proposing any change to these.
… ou até que haja uma queda acentuada no mercado. Se a acção cair até aos $21, mantendo-se tudo o resto constante, considerarei a possibilidade de compra.
Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico
