ServiceNow, uma “growth stock” no TOP100?

Bom dia, caros investidores.

A empresa tecnológica ServiceNow é relativamente recente (2003), mas já está quase a chegar ao grupo das 100 maiores empresas cotadas do mundo. Apesar de ser uma growth stock, as taxas de crescimento têm diminuído…

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… e a acção caiu mais de 30% entre Novembro de 2021 e Janeiro de 2022:

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Haverá aqui uma oportunidade?

1. Apresentação

A ServiceNow é uma empresa americana que desenvolve software baseado na nuvem (do tipo SaaS – software como um serviço) para a gestão de tarefas nas grandes empresas; em múltiplas áreas –  serviços de TI, automatização do atendimento a clientes e colaboradores, gestão do ciclo de vida do hardware e software, serviços de recursos humanos, operações de cibersegurança, desenvolvimento de software, etc.

Todo o serviço centralizado de gestão das tarefas críticas das empresas (que normalmente são grandes corporações) ocorre dentro de uma só plataforma – a Now Platform:

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A Now Platform actua sobre 4 grandes fluxos de trabalho – gestão tecnológica, relação com os colaboradores, relação com os clientes e desenvolvimento de aplicações:

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Para as grandes empresas que têm de coordenar um fluxo de trabalho muito grande, com pessoas diferentes em várias funções e departamentos, ter uma aplicação centralizada pode ajudar a reduzir os custos e a tornar o trabalho mais eficiente. Por exemplo, criar uma aplicação que poderia demorar 1 ano, pode demorar poucos meses dentro da plataforma.

Dos dois principais segmentos, a receita com a subscrição do serviço é a mais relevante, estando a crescer 30%…

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… e ainda tem muito potencial para crescer fora da América do Norte:

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A companhia vende os seus serviços directamente aos clientes, e também através dos seus parceiros e representantes. É possível encontrar vários vídeos de consultores e parceiros da ServiceNow em inglês e português a explicar o funcionamento da plataforma.

2. Principais Accionistas

Quase 71% dos investidores são institucionais:

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3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos

A acção apresenta uma tendência ascendente…

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… mas não paga dividendos:

Our board of directors currently intends to retain any future earnings to support operations and to finance the growth and development of our business, and therefore does not intend to pay cash dividends on our common stock for the foreseeable future.

4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

A remuneração dos accionistas é negativa, pois além da ausência de dividendos, a empresa dilui a participação dos accionistas com a emissão de novas acções. Mas a capitalização bolsista tem aumentado bastante (vale $117 B), fazendo subir o preço das acções.

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5. Informação Financeira

A receita estava a crescer acima de 50% ao ano, mas a taxa de crescimento deverá desacelerar nos próximos anos…

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… e os prejuízos deram lugar aos lucros:

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O caixa e os investimentos de curto prazo (na maioria, títulos obrigacionistas) cobrem a totalidade da dívida de longo prazo, que no último balanço valia $1,5 B. Este ano, a empresa espera atingir um EBITDA de aproximadamente $2 B.

6. Desenvolvimento

O relatório e contas anual de 2021 ainda não foi publicado, mas a apresentação de resultados mostra um aumento de 29% na receita com subscrições no 4º trimestre de 2021:

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Apesar de ser um excelente resultado, o crescimento tem vindo a desacelerar. No próximo ano, a empresa espera um crescimento de 26%…

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… e os analistas esperam um crescimento de 24,5% ao ano até 2024:

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A empresa não remunera os accionistas, pois todo o dinheiro gerado está a ser usado para pagar a dívida (que não é elevada) e para fazer crescer o negócio. A distribuição de dividendos pode estar condicionada pelos contratos dos títulos de dívida…

We do not intend to pay dividends on our common stock, so any returns will be limited to changes in our stock price. We have never declared or paid any cash dividends on our common stock. We anticipate that we will retain future earnings for the development, operation and expansion of our business and do not anticipate declaring or paying any cash dividends for the foreseeable future. In addition, our ability to pay cash dividends on our common stock may be prohibited or limited by the terms of any future debt financing arrangements. Any return to stockholders will be limited to increased stock price, if any.

… mas não encontrei nenhuma cláusula a indicar qualquer condição nas Notes emitidas pela companhia (principalmente nas que têm duração até 2030; nas de 2022 sei que não há). E não sei se as cláusulas afectam a possibilidade de buybacks.

7. Conclusão

A análise desta empresa exige, em parte, um conhecimento e experiência no ramo. Eu não conheço as particularidades da plataforma da ServiceNow, pois nunca a usei. Desconheço as vantagens competitivas face a outros concorrentes, como a SAP, IBM, Microsoft e até a nossa Outsystems (que ainda não está cotada em bolsa, mas que um passarinho me disse que pode vir a estar).

Comparing OutSystems and ServiceNow

Para aqueles que confiam no futuro e no crescimento da empresa, eu diria o seguinte: fiz alguns cálculos, considerando o crescimento da receita e a actual lucratividade, mas a análise do price-to-sales é mais simples e ajuda a chegar à mesma conclusão.

A variação do price-to-sales é alta – tem ido dos 5x até perto dos 27x…

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… sendo a mediana de quase 15x. Portanto, se eu fosse especialista da área e acreditasse nas vantagens competitivas duradouras da empresa, compraria actualmente abaixo de $400. Mas como não sou, vou esperar até a ServiceNow começar a remunerar os accionistas.

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

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