Philip Morris num futuro sem fumo?

Bom dia, caros investidores.

De vez em quando (excepto no Verão) gosto de fumar um cigarrinho (sou um caso raro de independência), mas as pessoas têm vindo a abandonar o consumo, pois a venda de tabaco tem caído em quase todos os países do mundo:

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A propaganda das grandes empresas do sector segue essa tendência cultural, mas é estranho ver uma empresa de cigarros promover um futuro sem cigarros:

1. Apresentação

A Philip Morris International é uma holding, constituída em 1987, líder na fabricação e venda de cigarros, bem como de produtos smoke-free, dispositivos electrónicos associados e acessórios, entre outros produtos com nicotina. Além disso, a empresa envia versões da sua Platform 1 (dispositivo e consumíveis) para a Altria Group (que os revende):

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A companhia está a liderar uma transformação na indústria do tabaco, na tentativa de criar um futuro sem fumo, desenvolvendo uma nova categoria de produtos de “risco reduzido” (segundo a propaganda), embora não isenta de riscos. De acordo com a empresa, esta é uma escolha “muito melhor do que continuar a fumar”. Por isso, o seu objectivo é substituir os cigarros tradicionais por produtos smoke-free

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… que, supostamente, fazem menos mal:

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Esses produtos de risco reduzido (RRPs) não queimam tabaco, eles produzem um aerossol que contém quantidades muito menores de constituintes prejudiciais e potencialmente prejudiciais do que as encontradas na fumaça do cigarro, segundo a empresa. No site da PMI Science é possível consultar informações científicas sobre as suas 4 plataformas (tabaco aquecido e vaping) e sobre os esforços da Philip Morris no desenvolvimento de produtos com potencial de redução do risco associado ao uso do tabaco:

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Apesar de estar a decrescer, o fumo tradicional ainda responde por 76% da receita total:

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O Marlboro é o seu principal produto, mas o que mais cresce é o tabaco aquecido (+27,6%):

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O Investors Information de Julho de 2021 contém imensa informação interessante sobre os produtos, os mercados, as taxas de imposto nos vários países, as plantações de tabaco, entre outras:

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2. Principais Accionistas

Só existem grandes fundos entre os principais investidores:

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3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos

A acção apresenta uma tendência ascendente, mas a cotação está próxima aos níveis de 2012-2013:

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O crescimento do dividendo da Philip Morris é dos maiores entre os seus pares:

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4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

Nos últimos anos, as recompras de acções próprias têm sido reduzidas, sendo o foco da empresa o pagamento do dividendo. A sua capitalização bolsista é de $155 B:

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5. Informação Financeira

Há 10 anos que a receita não cresce…

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… assim como os lucros:

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Até 2014, o endividamento aumentou bastante, mas nos últimos 5 anos tem diminuído:

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A avaliação das agências de rating é positiva:

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6. Desenvolvimento

Apesar da previsão de crescimento para 2021…

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… não vejo como os analistas possam estar certos do crescimento previsto até 2024, atingindo máximos históricos já em 2022:

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É verdade que o “tabaco sem combustão” (principalmente o tabaco aquecido) tem vindo a ser cada vez mais adoptado…

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… mas a quebra no tabaco tradicional (o mais representativo) é mais acelerada.

Considero que uma empresa que não cresce não deverá ter um price-to-earnings superior a 10x. Ou seja, ao EPS esperado, o preço da acção não deveria superar os $60. Actualmente, o PER está acima de 17x:

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Acima de $79 por acção, eu evitaria qualquer compra (é possível que no futuro o dividend yield médio se torne ainda mais alto):

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7. Conclusão

Apesar da Philip Morris pagar um bom dividendo, as perspectivas futuras do negócio parecem-me imprevisíveis. A nova narrativa antitabagista da Administração tem como objectivo a venda de Reduced-Risk Products (principalmente tabaco aquecido), cuja eficiência não está bem comprovada (há até acusações de fraude científica). O novo negócio smoke-free tem crescido, mas a quebra do tabaco tradicional tem impactado bastante a receita total.

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

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