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Pentair, uma aristocrata que não mete água

Hoje é a vez da Pentair. Esta aristocrata não mete água há 47 anos consecutivos… quero eu dizer, paga dividendos crescentes há 47 anos consecutivos.

Desta lista…

– S&P 500’s Best Dividend Aristocrats
– 2022’s Dividend Aristocrats List: All 65 Stocks

… ainda me faltam estas Dividend Aristocrats:

  • People’s United Financial Inc. (PBCT) – Financials
  • Realty Income Corp. (O) – Real estate
  • Roper Technologies Inc. (ROP) – Industrials
  • West Pharmaceutical Services Inc. (WST) – Health care

1. Apresentação

A Pentair plc (NYSE: PNR; ISIN: IE00BLS09M33) fornece várias soluções para o sector da água em todo o mundo.

Análise às acções da Pentair plc (NYSE: PNR; ISIN: IE00BLS09M33)

A companhia foi fundada em 1966, quando cinco homens de Minnesota (daí o nome “penta“) decidiram criar uma empresa para fabricar balões de elevada altitude. A Pentair cresceu rapidamente e diversificou os seus negócios, aventurando-se em várias indústrias. Depois, acabou por focar o seu portefólio no negócio do tratamento de água e noutras soluções relacionadas, após ter realizado aquisições de grandes marcas, algumas das quais com mais de 150 anos.

A actual entidade (Pentair plc) foi formada na Irlanda em 2014, após suceder à Pentair Ltd., uma corporação suíça formada em 2012, que por sua vez sucedeu à Pentair, Inc., a corporação americana inicial que foi formada em 1966, e que agora é uma subsidiária integral do Grupo. Embora a acção esteja cotada na Bolsa de Nova York e a sua jurisdição seja a irlandesa, o Grupo gere os negócios a partir do Reino Unido, onde tem a sua sede fiscal:

Our registered principal office is located at Regal House, 70 London Road, Twickenham, London, TW13QS United Kingdom. Our management office in the United States (“U.S.”) is located at 5500 Wayzata Boulevard, Suite 900, Golden Valley, Minnesota.

O segmentos operacionais já foram reestruturados múltiplas vezes. Hoje, a empresa tem dois segmentos – Consumer Solutions e Industrial & Flow Technologies:

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Como indica a “nota (1)”, um dos clientes do segmento Consumer Solutions representou 20%, 20% e 15% das vendas consolidadas de 2022, 2021 e 2020, respectivamente:

A loss of, or material cancellation, reduction, or delay in purchases by or delivery of products to, one or more of our largest customers could harm our business.
Our net sales to our largest customer represented approximately 20% of our consolidated net sales in 2022. While we do not have any other customers that accounted for more than 10% of our consolidated net sales in 2022, we have other customers that are key to the success of our business.

Mas a Pentair já anunciou que vai reestruturar novamente os dois segmentos, dividindo-os em três – Pool, Water Solutions e Industrial & Flow Technologies:

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O segmento Consumer Solutions (que agora será dividido no Pool e Water Solutions) projecta, fabrica e vende equipamentos e acessórios para piscinas residenciais e comerciais, incluindo bombas, filtros, aquecedores, luzes, controlos automáticos, limpadores automáticos, equipamentos de manutenção e acessórios para piscinas, entre outros, além de prestar serviços relacionados. Oferece os seus produtos sob as marcas Everpure, Ken’s Beverage, Kreepy Krauly, Pentair Water Solutions, Pleatco, RainSoft e Sta-Rite.

O segmento Industrial & Flow Technologies fabrica e vende produtos para tratamento de fluidos, como filtros, sistemas de abastecimento e descarte de água, válvulas, bicos de pulverização, sistemas para alimentos e bebidas, tecnologias de separação de fluidos, sistemas de tratamento de água, sistemas contra incêndios e enchentes, sistemas de irrigação agrícola, entre muitos outros. Oferece os seus produtos sob as marcas Pentair, Aurora, Berkeley, Codeline, Fairbanks-Nijhuis, Haffmans, Hydromatic, Hypro, Jung Pumpen, Myers, Sta-Rite, Shurflo, Südmo e X-Flow.

A distribuição dos resultados nos novos segmentos é a seguinte…

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… que será apresentada nos resultados divulgados a partir de Janeiro de 2023:

NEW SEGMENTATION
Effective January 1, 2023, we reorganized our reporting segments to reflect how we are managing our business beginning in 2023. We believe the new alignment into three segments, Pool, Water Solutions and Industrial & Flow Technologies, will help us accelerate our efforts to improve customer experiences, differentiate our products and drive profitability for our shareholders.

A receita está concentrada no mercado residencial, principalmente nos EUA:

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2. Principais Accionistas

Entre os principais accionistas, só há investidores institucionais:

Principais accionistas da Pentair plc (NYSE: PNR)

3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos

A acção apresenta uma tendência ascendente…

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… e paga dividendos crescentes há 47 anos consecutivos:

Nota:

A queda do valor dos dividendos ordinários por acção em 2018 e 2019 resultou de um processo de reestruturação  que implicou a separação e venda do segmento “Electrical”, tendo originado a distribuição de um dividendo em espécie (as acções da nVent que foram distribuídas aos accionistas da Pentair) além dos dividendos ordinários em dinheiro:

On April 30, 2018, we completed the separation of our Electrical business from the rest of Pentair (the “Separation”) by means of a dividend in specie of the Electrical business, which was effected by the transfer of the Electrical business from Pentair to nVent and the issuance by nVent of nVent ordinary shares directly to Pentair shareholders (the “Distribution”). We did not retain an equity interest in nVent. The results of the Electrical business have been presented as discontinued operations for all periods presented. The Electrical business was previously disclosed as a stand-alone reporting segment.

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Isto está contemplado na metodologia do cálculo do dividendo das Dividend Aristocrats:

For spin-offs occurring after January 1, 2013, the yearly dividend increase history of the parent company is assigned to both the parent and spun-off company on the spin-off effective date. To determine annual dividend payments, the dividends of the parent and spun-off companies are combined until two full calendar year cycles of dividend payments are available for both post-spin-off companies. For evaluation purposes the combined dividend amount is adjusted by the spin-off ratio. Subsequent dividend comparisons are based on the annual dividend amounts of each respective company.

4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

A empresa costuma remunerar os accionistas através das recompras de acções próprias, mas as consecutivas aquisições e reestruturações têm provocado um aumento do número de acções:

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A Pentair vale $9 B em Bolsa.

5. Informação Financeira

A receita…

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… e o resultado líquido…

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… também foram impactados pelas reestruturações recorrentes, mas a tendência dos resultados também é crescente. Destaco os prejuízos de 2012 e 2015 que foram gerados por imparidades num segmento que já não existe (2012) e por operações descontinuadas em 2015 (o prejuízo só aparece na divulgação das contas de 2016, quando a empresa reescreveu as contas de 2015).

A margem líquida…

  • Margem bruta (5y): 35%
  • Margem líquida (5y): 12%

… e o retorno sobre o capital são aceitáveis:

  • ROE (5y): 19%
  • ROCE (5y): 13%

O rácio de endividamento está dentro da média histórica (2,61x mrq)…

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… mas, infelizmente, 66% da dívida financeira está sujeita a taxas variáveis:

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6. Desenvolvimento

Em 2022, o portefólio da Pentair foi fortalecido por mais uma aquisição estratégica – a Manitowoc Ice, uma empresa que disponibiliza soluções de tratamentos de água:

Pentair Completes Transaction to Acquire Manitowoc Ice

Apesar das perspectivas de longo prazo do John L. Stauch, Presidente e CEO da empresa,  serem optimistas…

We believe in the long-term growth and profitability that our talented teams are seeking to deliver on our mission of helping the world sustainably move, improve, and enjoy water, life’s most essential resource. Pentair’s innovative and sustainable water and carbon capture products provide solutions to some of the world’s largest challenges such as safe and clean drinking water, climate change and water shortages.

… a guidance actual prevê uma lateralização das vendas (um crescimento entre -3% a +1%)…

The Company is introducing 2023 GAAP EPS guidance of approximately $3.22 to $3.42 and on an adjusted basis of approximately $3.50 to $3.70. The Company anticipates full year 2023 sales to be down 3 percent to up 1 percent on a reported basis.

… mas os analistas prevêem a manutenção do crescimento dos resultados até 2025:

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A remuneração dos accionistas em forma de dividendos e buybacks corresponde a $1,65 por acção (um yield de 3%):

Nota: seria necessário acrescentar o dividendo em espécie de 2018, mas como o net payout considera a mediana a 5 anos, isso não tem efeito prático. Por isso é que prefiro considerar a mediana, e não a média a 5 anos.

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7. Conclusão

Compreender um negócio é uma faculdade essencial que qualquer investidor deve ter. “Compreender”, aqui, não significa conhecer absolutamente tudo sobre o negócio, mas intuir qual a direcção que a empresa vai tomar daqui a pelo menos 10 anos. Eu não sei o que vai acontecer aos processadores da Intel daqui a uma década, mas parece-me que as soluções disponibilizadas pela Pentair ainda vão cá estar.

Ainda assim, um bom negócio pode não ser um bom investimento. Depois de tantas reestruturações, a métrica que actualmente me parece mais adequada para avaliar esta acções é o Shiller PE, que é o preço a dividir pela média de dez anos de lucros, ajustados pela inflação. Neste momento, o múltiplo está próximo à sua mediana. Só considero investir quando o yield chegar aos 6%, naquela zona amarela…

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… abaixo dos $28. Em 2020 foi possível comprar a esses preços:

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Mantemos a Pentair na Lista Completa de Acções à espera de melhores oportunidades.

 

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.

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