O’Reilly Auto… com yields de 6%

Bom dia, caros investidores.

O canal do youtube da O’Reilly Auto está cheio de vídeos do tipo DIY (do it yourself – faça você mesmo)…

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… algo muito comum nos EUA. Esta empresa de peças para automóveis chamou-me a atenção pelo seu crescimento anual e pelo elevado retorno sobre o capital…

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… que é maior do que o retorno das principais empresas de peças para automóveis:

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1. Apresentação

A O’Reilly Automotive é uma das maiores retalhistas especializadas em peças, ferramentas, consumíveis, equipamentos e acessórios para automóveis nos Estados Unidos, atendendo tanto a clientes profissionais quanto a clientes DIY (do it yourself). Além da venda de produtos, a empresa disponibiliza serviços de mecânica:

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Fundada em 1957 pela família O’Reilly, a empresa opera 5.710 lojas em 47 Estados dos EUA e 22 lojas no México (dados de 30 de Junho de 2021), números que, de ano para ano, não têm parado de aumentar…

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… principalmente nos EUA:

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Apesar de não destacar os dados por segmentos operacionais, a empresa indicou no seu relatório e contas anual de 2020 que:

  • 59% das vendas foram para clientes particulares (DIY)
  • 41% das vendas foram para clientes profissionais

Apesar da intensa competição por parte das pequenas e grandes empresas do sector…

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… a O’Reilly apresenta uma vantagem competitiva por oferecer um suporte ao cliente e uma infra-estrutura de distribuição eficientes, fornecendo uma rápida reposição de produto e acesso a peças difíceis de encontrar, permitindo optimizar a disponibilidade e os níveis de stocks em toda a rede de lojas. Além disso, implementa uma estratégia dupla (dual market strategy), servindo tanto a clientes particulares como a profissionais. A empresa tem vindo a aumentar as vendas para clientes profissionais a um ritmo mais rápido do que para clientes DIY; isto deve-se à natureza mais fragmentada do negócio de serviços para profissionais, que oferece uma maior oportunidade de consolidação.

2. Principais Accionistas

Cerca de 84% dos investidores são institucionais:

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3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos

A oferta pública inicial (IPO) da O’Reilly deu-se em Abril de 1993. Desde então, as acções não têm parado de subir:

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Estão, neste momento, a tentar superar o máximo histórico:

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A empresa não paga dividendos.

4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

Apesar de não distribuir dividendos, remunera os accionistas com recompras de acções próprias desde 2011:

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À capitalização bolsista actual ($42 B), o buyback yield dos últimos 12 meses é de 5,78%:

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5. Informação Financeira

A receita é estável e crescente…

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… assim como o lucro, que tem uma taxa de crescimento maior…

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… devido à melhoria da margem de lucro operacional:

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Provavelmente, a infra-estrutura de distribuição da empresa diminui o custo das lojas à medida que estas aumentam.

No último trimestre, o rácio de endividamento diminuiu para 1,49x, estando abaixo dos últimos 3 anos:

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6. Desenvolvimento

A última press release apresentou resultados muito positivos. A empresa subiu as perspectivas para 2021…

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… mas os analistas estão ainda mais optimistas, esperando um EPS21 de $27,92…

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… que, à cotação actual ($607), estabelece um PER de 21,7x. Considerando a taxa de crescimento da receita de 15% ao ano, nos últimos 5-10 anos, e o aumento da margem de lucro operacional, o PER não está elevado. Se o crescimento se mantiver, não ficaria admirado de ver a cotação subir até aos $1.000 em menos de 3-5 anos, mas neste sector concorrencial, onde as vantagens competitivas são ténues, não consideraria o crescimento na avaliação da acção (bem como os modelos de precificação baseados nos fluxos de caixa descontados), mas a capacidade de lucro actual. Vejamos:

Os accionistas têm sido remunerados a uma média anual de $20,7 por acção…

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… que tem vindo a aumentar todos os anos, sendo perspectivado um valor de pelo menos $24,6 em 2021:

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Assim, a remuneração média actual parece justa…

  • $20,70 (2020) / $607 = 3,41% de net payout yield
  • $24,60 (2021) / $607 = 4,05% de net payout yield

… comparando com as taxas de juro das obrigações a longo prazo da empresa (uma média de aproximadamente 3,5%):

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Como Investidor Prudente, desejo obter sempre uma margem de segurança, comprando aos níveis de valor entre o PER médio e mínimo (ou seja, entre $368 e $600):

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7. Conclusão

Olhando apenas para os fundamentos, a O’Reilly Auto parece-me ser uma das melhores retalhistas americanas de venda de peças e serviços para automóveis, mas para ter maior certeza teria de analisar as principais concorrentes (algo que espero vir a fazer). O net payout médio de 2021 deverá superar os $24,60 por acção; no entanto, vou assumir esse valor para este ano. Assim,

  • Compro abaixo de $410 / 6,0% de net payout yield
  • Vendo acima de $700 / 3,5% de net payout yield

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

Disclaimer

Esta publicação é para efeitos meramente informativos e educacionais e não deverá ser entendida como uma recomendação para comprar ou vender acções.

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