Northrop Grumman e a despesa americana

Bom dia, caros investidores.

A Northrop Grumman foi fundada em 1939…

… e foi responsável pelo desenvolvimento do famoso bombardeiro B-2 Spirit

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… e pelo seu sucessor:

Northrop Grumman inicia produção de 5 protótipos dos bombardeiros furtivos B-21

É uma das maiores empresas do mundo do sector Aerospace & Defense:

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1. Apresentação

A Northrop Grumman Corporation é uma empresa do sector aeroespacial e defesa com um amplo portefólio de recursos e tecnologias: plataformas, sistemas e soluções no espaço; sistemas aerotransportados tripulados e autónomos; sistemas de dissuasão estratégica; sistemas hipersónicos; defesa antimíssil; armas; comando, controlo, comunicações e computadores, inteligência, vigilância e reconhecimento (C4ISR); e logística. A empresa participa em muitos programas governamentais e militares de alta prioridade, nos Estados Unidos e no exterior, sendo o Governo americano o seu maior cliente…

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… principalmente o Departamento de Defesa e de Inteligência:

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A companhia está proibida pelo Governo dos EUA de discutir publicamente os detalhes de certos programas classificados (chamados de “restricted” nos relatórios de gestão).

A sua actividade divide-se em 4 segmentos…

  • Aeronautics Systems
  • Defense Systems
  • Mission Systems
  • Space Systems

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… e todos eles têm um peso relativamente equitativo no valor total da receita:

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A maior parte dos negócios têm de contratos de longo prazo com o Governo dos Estados Unidos para actividades de desenvolvimento, produção e suporte, que se enquadram em dois tipos:

  • Cost-type: prevêem o reembolso dos custos permitidos e uma taxa de retorno. Têm menos risco financeiro, mas geralmente fornecem margens de lucro mais baixas do que a dos contratos fixed-price.
  • Fixed-price: o preço do trabalho é pré-determinado, mas geralmente não está sujeito a ajustes, independentemente dos custos incorridos. Estes têm mais risco financeiro, mas geralmente oferecem margens de lucro mais altas do que a dos contratos cost-type.

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Apesar de haver poucos concorrentes – tais como a Boeing, General Dynamics, L3Harris Technologies, Lockheed Martin e a Raytheon Technologies – a competição é intensa, e a actividade está sujeita a longos ciclos operacionais determinados pelos gastos públicos do Governo americano – esse é um dos principais factores de risco.

2. Principais Accionistas

Cerca de 83% dos accionistas são institucionais:

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3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos

Com a redução do número de acções, a acção subiu bastante…

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… e tem pago dividendos consecutivos desde 1986:

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4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

O número de acções deverá continuar a diminuir…

Northrop Grumman Announces New $500 Million Accelerated Share Repurchase Agreement

… e se capitalização bolsista superar os actuais $57B…

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… poderá fazer com que as cotações subam.

5. Informação Financeira

A receita da Northrop Grumman…

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… segue a tendência do budget militar dos Estados Unidos…

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… e o resultado líquido poderá atingir este ano o máximo histórico:

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Aquele prejuízo em 2009 ficou a dever-se a uma perda por imparidade no goodwill de $3,06 B:

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O rácio de endividamento tem vindo a aumentar, mas ainda não é preocupante (1,57x mrq):

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6. Desenvolvimento

O free cash flow da empresa vai continuar a ser usado para distribuir dividendos, recomprar acções próprias e adquirir novos negócios. Em 2020, houve uma grande aquisição – a Orbital ATK (renomeada para Northrop Grumman Innovation Systems) por $9,2 B:

Northrop Grumman to Acquire Orbital ATK for $9.2 Billion

Também houve um desinvestimento no negócio de IT por $3,4…

Northrop Grumman Completes Sale of IT Services Business to Veritas Capital for $3.4 Billion

… que permitiu à Northrop Grumman recomprar mais acções próprias e pagar dívidas. Por isso é que o net payout yield atingiu o valor mais alto de sempre – $23,02 por acção…

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… o equivalente a um yield de 6,4%. A média é de $11,32 (yield de 3,16%). Por isso é que os investidores que gostam ir atrás de yields elevados devem ter cuidado com os valores actuais; podem estar influenciados por factores extraordinários. A remuneração média aos accionistas, em forma de dividendos e buybacks, poderá aumentar, pois as encomendas aumentaram 25% em 2020…

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… apesar da quebra actual de 8%…

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… e o lucro ajustado (transaction-adjusted EPS) previsto na guidance aumentou 15%:

Transaction-adjusted EPS = lucro por acção, excluindo os impactos relacionados com a alienação do negócio de TI da empresa.

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Os analistas mantêm-se optimistas até 2023:

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O PER actual é de apenas 12,81x, mas o Shiller PE (que usa a média de lucros dos últimos 10 anos ajustados à inflação) está dentro da mediana de 25x:

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A melhor oportunidade de compra, segundo a análise do dividend yield, é abaixo de $202 por acção (dividend yield de 2,8%), que daria um net payout yield médio de 5,6%:

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7. Conclusão

Se a tendência continuar, e se a ameaça da China e da Rússia persistir, a despesa militar dos EUA poderá atingir brevemente o valor mais alto de sempre…

The Department of Defense Releases the President’s Fiscal Year 2022 Defense Budget

House passes $768 billion defense spending bill, despite GOP opposition

… fazendo com que empresas como a Northrop Grumman continuem a ganhar muito dinheiro. Não me parece que o actual panorama geopolítico vá desaparecer nos próximos anos. Por isso:

  • Compro abaixo de $202
  • Vendo acima de $405 (se desejar trocar a acção por outra mais barata de boa qualidade)

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

 

Disclaimer

Esta publicação é para efeitos meramente informativos e educacionais e não deverá ser entendida como uma recomendação para comprar ou vender acções.

Se entender esta publicação como uma recomendação, tenha em conta que ela é generalista e poderá não ser adequada ao seu perfil de risco, que é único. A sua situação financeira individual não foi tida em consideração pelo Autor da análise, que desconhece o perfil de risco e objectivos de cada um Subscritores do Investidor Prudente.

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