Bom dia, caro investidor.
Hoje vamos analisar a NIBE Industrier AB, uma das empresas europeias (non-uk) que aumentaram os dividendos há pelo menos 10 anos consecutivos:
Depois, vou partir para estas que pagam dividendos há pelo menos 20 anos consecutivos (algumas aumentaram o dividendo, outras diminuíram-no). Há quase 350 empresas com um valor de mercado superior a $10 B nestas condições (muitas delas já analisadas no Prudente):
1. Apresentação
A Nibe Industrier AB (STO: NIBE-B; ISIN: SE0015988019) é uma empresa sueca que desenvolve, fabrica e vende soluções de energia e sistemas de refrigeração e aquecimento para casas, apartamentos, complexos industriais e outras infra-estruturas.
A empresa foi fundada por Nils Bernerup em 1949.
O nome “Nibe” vem das letras iniciais do nome do seu fundador, Nils Bernerup.
Nas décadas seguintes, a companhia desenvolveu vários produtos – fabricou aquecedores de água (1952), fogões da marca Handöl (1965), caldeiras eléctricas (1970), bombas de calor Fighter Twin (1981), entre outros. Em 1989, a família Bernerup vendeu as empresas para 18 funcionários e dois investidores externos, que formaram a empresa Nibe Industrier AB. A empresa teve o seu IPO na Bolsa de Valores de Estocolmo em 1997, e desde então tem crescido bastante de forma orgânica e a pela via das aquisições.
Hoje, a NIBE detém dezenas de marcas em três áreas de negócios – Climate Solutions (o segmento mais relevante), Element e Stoves:
NIBE Climate Solutions
Desenvolve produtos ecologicamente sustentáveis, inteligentes e energeticamente eficientes para controlo climático da temperatura e aquecimento de água:
NIBE Element
Produz componentes customizados e soluções inteligentes para aquecimento. A maioria do tipo de produtos permite aumentar a eficiência energética, optimizar o consumo de energia e reduzir a pegada de carbono:
NIBE Stoves
Fogões energeticamente eficientes para várias necessidades de aquecimento e de design:
Em termos geográficos, a maioria da receita é gerada na América do Norte (27%), nos países nórdicos (22%) e no resto da Europa (46%):
2. Principais Accionistas
Quem controla a empresa, através das acções class A, são os membros do Conselho de Administração e os executivos séniores:
Each class A share carries ten votes at general meetings and each class B share carries one vote.
3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos
A empresa aumentou bastante de valor, desde o IPO em 1997…
… e aumenta o dividendo por acção de forma consecutiva desde 2013:
4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado
As várias reestruturações e aquisições originaram alguma diluição do número de acções, mas nos últimos anos o número de acções em circulação tem permanecido estável:
A Nibe vale 237 M kr. em bolsa (cerca de USD $22 B).
5. Informação Financeira
O objectivo da companhia é crescer 10% ao ano de forma orgânica e através de aquisições. Nos últimos 20 anos, a receita não caiu um único ano, estando actualmente no máximo histórico…
… e o lucro líquido também nunca foi tão alto:
As margens de lucro são baixas…
- Margem bruta (5y): 33%
- Margem líquida (5y): 9%
… e o retorno sobre o capital não é muito expressivo:
- ROE (5y): 15%
- ROCE (5y): 11%
O rácio de endividamento tem vindo a diminuir para perto dos mínimos dos últimos 20 anos:
6. Desenvolvimento
Os consumidores finais dos produtos da Nibe estão cada vez mais interessados em economizar energia e encontrar alternativas ao gás natural e ao petróleo. A invasão da Rússia na Ucrânia aumentou ainda mais a conscientização sobre a necessidade de reduzir a dependência de combustíveis fósseis, bem como os altos preços da energia. Estes factores ajudaram a Nibe a impulsionar o investimento no segmento de bombas de calor, tendo-se verificado em 2022 um aumento acentuado da procura destes produtos.
O ano de 2022 foi também marcado pela venda da participação na Schulthess, uma empresa de máquinas de lavar roupa adquirida em 2011…
The divestment of a majority shareholding in Schulthess at the end of June resulted in a decrease in sales of 2.0% in the year, which in turn meant that organic sales growth in the rest of the business was 28.5%.
… pela aquisição da Argoclima, uma empresa italiana da área da climatização…
At the end of May, we concluded an agreement on the acquisition of 50% of the shares in the Italian company Argoclima S.p.A., a venerable manufacturer and distributor of heat pumps and air conditioning products.
… que se juntou às dezenas de outras aquisições…
NIBE Group acquisitions
Acquisitions in the Nordic region in each business area
… e pelo investimento em maquinaria e equipamento:
During the year, the Group invested a total of SEK 3,745 million (SEK 1,790 million). Business acquisitions accounted for SEK 1,680 million (SEK 548 million) of the investments. The remaining SEK 2,065 million (SEK 1,242 million) mainly comprised investments in machinery and equipment in existing businesses.
Os analistas prevêem um crescimento da receita de 17% ao ano…
… justificando, desse modo, o PER22 de 56x. O problema é estar muito acima da mediana histórica:
During the past 13 years, NIBE Industrier AB’s highest PE Ratio without NRI was 82.88. The lowest was 12.25. And the median was 25.18.
Sem falar na remuneração dos accionistas, que, ao net payout actual de 0,33 kr por acção (0,35 kr quando sair o relatório e contas de 2022)…
… proporciona uma taxa de apenas 0,3%.
7. Conclusão
Após a recessão de 2020, a Nibe entrou numa forte onda de optimismo, como se vê pelos price-to-sales históricos:
Normalmente, não gosto de pagar price-to-earnings superiores a 25x, mesmo nas empresas de elevado crescimento. Considerando o EPS22 de 2,09 kr, o preço máximo a pagar seria de 52 kr. Mas como somos Prudentes, exigimos também que a empresa remunere adequadamente os accionistas com um yield superior a 4%.
Vou continuar a acompanha a Nibe na Lista Completa de Acções do Prudente e esperar por melhores yields.
Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.
