Bom dia, caros investidores.
O retorno sobre o capital investido da Moncler é muito elevado (31,61% em termos medianos)…
| Dec17 | Dec18 | Dec19 | Dec20 | Dec21 | ||
| ROIC % | 33.84 | 43.11 | 31.61 | 20.04 | 17.08 |
… e a acção está, aparentemente, desvalorizada:
Vejamos se é uma boa oportunidade de investimento para o Prudente.
1. Apresentação
A Moncler (BIT: MONC) é uma empresa italiana de moda de luxo de alta qualidade especializada em casacos, embora venda também coletes, capas de chuva, blusões, malhas, artigos de couro, calçados, fragrâncias e acessórios.
A origem do nome está relacionada com as suas próprias raízes: “Moncler” é a abreviatura de “Monestier-de-Clermont”, uma aldeia montanhosa perto de Grenoble, onde René Ramillon e Andrè Vincent fundaram a empresa em 1952, famosa pelos seus casacos de penas, concebidos para proteger os trabalhadores e exploradores contra os climas mais rigorosos. Hoje é também uma icónica peça de moda:
Em Dezembro de 2020, a Moncler comprou por €1,15 B a marca italiana de roupas desportivas de luxo “Stone Island“, que constitui agora um segundo segmento operacional que gera 20% da receita total:
A maioria dos clientes são mulheres…
… e mais de um terço tem 30-40 anos (são millennials):
Talvez por isso a empresa tenha adoptado um modelo de negócio orientado para cada geração, em particular para os millennials:
2. Principais Accionistas
Em 2003, a Moncler foi comprada pelo empresário italiano Remo Ruffini, o actual presidente e CEO, que detém a maior participação (23,8%):
| Name | Equities | % |
| Remo Ruffini | 65,145,179 | 23.8% |
| Morgan Stanley Investment Management Co. | 17,503,852 | 6.40% |
| Morgan Stanley Investment Management, Inc. | 9,449,981 | 3.45% |
| Capital Research & Management Co. (World Investors) | 8,983,509 | 3.28% |
| Rivetex Srl | 7,680,413 | 2.81% |
| Capital Research & Management Co. (Global Investors) | 6,278,406 | 2.29% |
| The Vanguard Group, Inc. | 5,400,688 | 1.97% |
| Moncler S.p.A. | 4,858,416 | 1.78% |
| Fidelity Management & Research Co. LLC | 3,905,054 | 1.43% |
| Norges Bank Investment Management | 3,706,205 | 1.35% |
3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos
O IPO da empresa na Bolsa de Valores de Milão ocorreu no dia 16 de Dezembro de 2013. As acções foram lançadas com um valor inicial de €10,20, mas tiveram uma procura 27 vezes superior à oferta, tendo as cotações subido 47% no primeiro dia, resultando numa capitalização de mercado superior a €4 B.
A empresa tem vindo a pagar alguns dividendos:
| Dec12 | Dec13 | Dec14 | Dec15 | Dec16 | Dec17 | Dec18 | Dec19 | Dec20 | Dec21 | |
| Dividends per Share | – | 0.10 | 0.10 | 0.12 | 0.14 | 0.18 | 0.28 | 0.40 | – | 0.45 |
4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado
Houve alguma diluição do número de acções em circulação, mas o valor de mercado subiu, valendo actualmente €13 B:
5. Informação Financeira
A receita cresceu quase 16%, estando actualmente no máximo histórico…
… tal como o lucro líquido:
A margem líquida é elevada (mediana de 19% nos últimos 10 anos), bem como o retorno sobre o capital próprio:
During the past 12 years, Moncler SpA’s highest ROE % was 35.86%. The lowest was 12.43%. And the median was 30.45%.
A dívida líquida a 31 de Dezembro de 2021…
Cash = €932,7 M
Net financial debt (net of financial credit) = €203,1 M
NET DEBT = €729,6 M
Lease liabilities = €710,1 M
… era inferior ao EBITDA esperado em 2022.
6. Desenvolvimento
Nos primeiros nove meses deste ano, o Grupo ultrapassou os €1,5 B de receitas, registando no terceiro trimestre um crescimento de dois dígitos face a 2021 e a 2019, num contexto macroeconómico bastante incerto:
Este ano, a empresa fez 70 anos e lançou várias campanhas de marketing, além de um site dedicado ao aniversário e à sua história.
Nos próximos anos, os analistas esperam um crescimento de aproximadamente 10% ao ano, inferior ao do passado…
| Analyst Estimate | Dec 2022 | Dec 2023 | Dec 2024 | Dec 2025 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue (Mil €) | 2481.42 | 2766.77 | 3065.86 | 3321.50 | ||
| EBIT (Mil €) | 729.23 | 828.56 | 916.57 | 917.00 | ||
| EBITDA (Mil €) | 916.97 | 1046.28 | 1163.55 | 1071.00 | ||
| EPS (€) | 1.86 | 2.10 | 2.09 | 2.31 | ||
| EPS without NRI (€) | 2.06 | 2.09 | 2.33 | 2.31 | ||
| Dividends per Share (€) | 0.70 | 0.78 | 0.87 | 0.92 |
… e a diluição da participação dos accionistas pela emissão de novas acções é superior ao montante distribuído em forma de dividendos. Por isso é que o net payout é negativo:
7. Conclusão
Os fundamentos desta empresa de luxo denotam qualidade, mas enquanto os accionistas não forem adequadamente remunerados, está fora do nosso ADN. Queremos empresas que tenha capacidade para crescer e remunerar os accionistas. Neste momento, a Moncler está a reinvestir toda a geração de caixa no crescimento do negócio. O free cash flow dos últimos 12 meses (€564 M) vale 4,2% do Enterprise Value (€13.380 M) e os rácios de valorização estão dentro dos valores medianos:
Continuarei a acompanhar a Moncler, esperando no futuro ver net payouts positivos, quando o número de acções em circulação estabilizar ou diminuir.
Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.
2 respostas
Novo patrocinador do Inter de Milão.
Exacto.