Bom dia, caros investidores.
Hoje vamos analisar os resultados da Charter Communications e da Scotts Miracle-Gro, e nos próximos dias publicarei uma análise aos seguintes resultados:
Charter Communications
Nos dois últimos trimestres, a Charter apresentou o maior nível de receita de sempre, e a receita e o lucro líquido anual dos últimos 12 meses nunca foram tão altos – $53,6 B e $5,5 B, respectivamente. Apesar disso, as acções caíram 60% em bolsa, desde a cotação máxima verificada em 2021. Focando neste último trimestre, verificamos que a receita cresceu 3,1%, em termos homólogos…
… e que o número de clientes aumentou 0,6%…
… com destaque para o segmento mobile e internet, tanto a nível residencial como empresarial.
O presidente e CEO da Charter, Tom Rutledge, mantém o optimismo, dizendo que a Charter «está bem posicionada para expandir os seus negócios a taxas muito atractivas por muitos anos»:
“Charter now delivers the nation’s first converged broadband, WiFi and mobile experience at prices that generate significant savings for consumers,” said Tom Rutledge, Chairman and CEO of Charter. “And as I look at our existing advanced offerings, and our future product capabilities, we are well positioned to grow our business at very attractive rates for many years to come.”
De resto, não há grandes novidades. As perspectivas de crescimento dos analistas diminuíram um pouco, desde a última análise…
… mas continuam optimistas:
| Analyst Estimate | Dec 2022 | Dec 2023 | Dec 2024 | Dec 2025 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue (Mil $) | 54158.79 | 55372.66 | 56579.86 | 56871.33 | ||
| EBIT (Mil $) | 12425.47 | 13501.11 | 15138.90 | 16324.00 | ||
| EBITDA (Mil $) | 21699.15 | 22280.58 | 22999.68 | 22859.00 | ||
| EPS ($) | 32.30 | 39.62 | 49.67 | 53.30 | ||
| EPS without NRI ($) | 31.84 | 27.93 | 49.67 | 53.30 | ||
| Dividends per Share ($) |
O lucro por acção esperado até 2025 suporta o net payout mediano dos últimos 5 anos (de $39,72 por acção) e os buybacks continuam a ser realizados a elevados yields – nos últimos 9 meses, a Charter gastou $10,4 B com as recompras de acções próprias…
Share Repurchases
During the three months ended September 30, 2022, Charter purchased 5.8 million shares of Charter Class A common stock and Charter Holdings common units for approximately $2.6 billion. During the nine months ended September 30, 2022, Charter purchased 20.2 million shares of Charter Class A common stock and Charter Holdings common units, or 10.1% of fully diluted shares outstanding (including as-exchanged Charter Holdings common units) as of December 31, 2021, for approximately $10.4 billion.
… o que é bastante elevado, considerando a actual capitalização bolsista (de $52 B). Parece-me que a empresa continua bastante subvalorizada em bolsa.
Scotts Miracle-Gro
Na quinta-feira, as acções da Scotts fecharam a subir 9,3%. Vamos lá ver como foram os resultados.
A press release com os resultados anuais (o ano fiscal da Scotts termina em Setembro) foi divulgada no dia 2 de Novembro, mas o relatório e contas completo com as contas finais ainda não foi divulgado.
Antes de mais gostaria de sublinhar uma informação que aparece logo no início da press release:
Company reaffirms projection of $1 billion in free cash flow over next two years
A geração de caixa de 1 billion prevista para os próximos dois anos sobre a baixíssima capitalização bolsista de $2,7 B corresponde a um FCF yield anualizado de 19%. É um retorno bastante elevado. O valor de mercado chegou a estar próximo a $14 B, mas os actuais $2,7 B parecem muito baixos. Os $2,7B pagam o inventário, os meios financeiros líquidos da empresa e pouco mais:
Por isso, se essas perspectivas se realizarem, darei razão ao algoritmo do GuruFocus:
A mensagem do Jim Hagedorn, Chairman e CEO da Scotts, é optimista…
“While we were disappointed with our overall financial performance for the year, we remained within our leverage covenants and established a path forward to return the Company to acceptable levels of profitability.
… apesar da quebra da receita e da margem bruta anual e trimestral…
… em todos os segmentos:
Por isso é que a acção está tão barata. Além da quebra da receita, o aumento dos custos das commodities e dos custos de distribuição também impactaram negativamente as margens brutas deste trimestre. Essas pressões foram parcialmente compensadas por aumentos de preços, apesar de haver ainda muito inventário para escoar.
Foi um ano para esquecer, mas (mesmo assim) os resultados foram superiores aos dos anos anteriores a 2020:
Para melhorar os resultados dos próximos anos, a empresa vai aproveitar as vantagens competitivas do segmento U.S. Consumer e reestruturar o segmento Hawthorne, focando-se nos produtos mais lucrativos, em parceria com as retalhistas. O Project Springboard entrou na segunda fase, propondo uma desalavancagem e redução de custos de mais $85 M:
The Company has launched the second phase of this initiative, Project Springboard 2.0, targeting an additional $85 million of cost reductions to be realized in fiscal 2023 and fiscal 2024. Expected savings will be driven by:
- Reducing the operating footprint in the Hawthorne and U.S. Consumer segments by closing points of distribution
- Further right-sizing of overhead expenses in Hawthorne enabled by integration into ScottsMiracle-Gro
- Enhancing profitability driven by improved product mix and fewer SKUs in the Hawthorne segment
- Executing on Supply Chain labor and materials efficiencies
- Improving productivity of trade programs
- Further reductions in corporate SG&A spending
Para 2023, o outlook prevê (como já tinha dito) $1 B em dois anos – $500 M por ano…
Fiscal 2023 Outlook
The Company provided direction for fiscal 2023 that includes the following:
- Low single-digit percentage growth in adjusted operating income versus fiscal 2022
- Mid-single digit percentage growth in adjusted EBITDA versus fiscal 2022
- Interest expense increase of $35 million to $40 million
- Effective tax rate of 25 percent to 26 percent
- Free cash flow of $1 billion over the next two years
… um valor que supera a máxima realizada em 2020:
Parecem valores demasiado optimistas, mas vamos esperar para ver. Se estas perspectivas se realizarem e o price-to-free-cash-flow voltar para os níveis medianos (de 24x)…
During the past 13 years, The Scotts Miracle Gro Co’s highest Price-to-Free-Cash-Flow Ratio was 407.22. The lowest was 0.00. And the median was 24.14.
… a capitalização bolsista pode voltar para os $12 B. Considerando o número de acções em circulação (55,5 milhões), isto dá um valor por acção de $216. Este seria um valor acima do qual eu tenderia a trocar a empresa por outra mais barata de boa qualidade. Mas para isso, estas perspectivas teriam de realizar-se. Vamos esperar para ver – quero factos, não expectativas.
Vou esperar pelas contas finais para actualizar a tabela, mas posso dizer desde já que o net payout mediano a 5 anos deverá cair de $4,73 para perto de $3,2, o que dá um yield actual de 6,5%.
Desde a última análise…
… as perspectivas dos analistas melhoraram…
| Analyst Estimate | Sep 2022 | Sep 2023 | Sep 2024 | Sep 2025 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue (Mil $) | 3962.55 | 4154.04 | 4390.56 | 4715.00 | ||
| EBIT (Mil $) | 58.79 | 450.74 | 564.73 | 705.00 | ||
| EBITDA (Mil $) | 164.89 | 555.06 | 670.30 | 816.00 | ||
| EPS ($) | -0.82 | 4.19 | 5.83 | 7.48 | ||
| EPS without NRI ($) | 3.95 | 4.50 | 5.81 | 7.42 | ||
| Dividends per Share ($) | 2.76 | 2.69 | 2.82 | 2.92 |
… não obstante as acções terem caído 21% desde a publicação da «Acção do Mês». Apesar de considerar que o preço de compra era bom, eu alertei os subscritores do Prudente que «no curto e médio prazo, as acções podem cair ainda mais». E caíram! No entanto, nada disto é previsível. Limito-me a comprar boas empresas com yields interessantes que remunerem bem os accionistas. Mantenho a minha confiança e visão inicial sobre a Scotts.
Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.
