Bom dia, caro investidor.
No sector da defesa também há “aristocratas”, como a General Dynamics, que aumenta o dividendo há 31 anos consecutivos.
Desta lista…
– S&P 500’s Best Dividend Aristocrats
– 2022’s Dividend Aristocrats List: All 65 Stocks
… ainda me faltam estas Dividend Aristocrats:
- Genuine Parts Co. (GPC) – Consumer discretionary
- Nucor Corp. (NUE) – Materials
- Pentair PLC (PNR) – Industrials
- People’s United Financial Inc. (PBCT) – Financials
- Realty Income Corp. (O) – Real estate
- Roper Technologies Inc. (ROP) – Industrials
- West Pharmaceutical Services Inc. (WST) – Health care
1. Apresentação
A General Dynamics (NYSE: GD; ISIN: US3695501086) é uma empresa aeroespacial e de defesa global que disponibiliza aos clientes um amplo portefólio de produtos e serviços – aviação executiva, construção e reparação de navios, veículos de combate terrestre, sistemas de armas e munições, entre outros.
A origem da companhia remonta a 1899, quando Isaac Rice comprou a Holland Torpedo Boat Company, que após ser renomeada para Electric Boat Company desenvolveu os primeiros submarinos modernos da Marinha dos EUA.
Hoje, a General Dynamics é composta por 10 unidades de negócios que estão organizadas em quatro segmentos operacionais – Aeroespacial, Sistemas Navais, Sistemas de Combate e Tecnologias (os três últimos são segmentos de defesa):
- Aeorspace:
A General Dynamics é um dos principais produtores de jactos executivos; este segmento inclui as unidades de negócios Gulfstream e Jet Aviation.
A receita do segmento Aeroespacial corresponde a 22% da receita total (dados de 2022). A distribuição do fabrico de aviões e dos serviços é a seguinte:
- Marine Systems:
É também líder na construção de submarinos movidos a energia nuclear. Também fornece serviços de manutenção, modernização e suporte de ciclo de vida para navios da Marinha, possuindo os sistemas de engenharia marítima mais sofisticados do mundo (segundo a opinião do Grupo). A sua capacidade de projectar, construir e manter os navios de guerra tecnologicamente mais sofisticados dos EUA constitui um elemento crítico da defesa nacional.
Este segmento responde por 28% da receita total. Os navios movidos a energia nuclear são os mais relevantes:
- Combat Systems:
Este é o principal fabricante de soluções de combate terrestre em todo o mundo. Produz veículos de combate com rodas e lagartas, sistemas de armamento e munições. O segmento consiste em três unidades de negócios – Land Systems, European Land Systems (ELS) e Ordnance and Tactical Systems (OTS).
Este segmento responde por 18% da receita total, sendo os veículos militares o produto mais relevante:
- Technologies:
O segmento de tecnologias fornece uma gama completa de serviços, tecnologias e produtos que disponibilizam cada vez mais soluções combinadas de hardware e software. Este inclui duas unidades de negócios – Tecnologia da Informação e Sistemas de Missão. Este segmento atende a uma ampla gama de clientes militares, de inteligência, civis federais e estaduais com um portefólio diversificado que inclui soluções de tecnologia da informação, serviços de apoio à missão, sistemas de comunicação móvel, computadores, sistemas de comando, controlo e missão cibernética, e soluções de inteligência, vigilância e reconhecimento.
Em termos de receita, este é o maior segmento:
O Departamento de Defesa dos EUA é o principal cliente (56% da receita total). O Governo dos EUA responde por 70% da receita total, estando a restante receita repartida por clientes comerciais (15%) e clientes non-US (15%). Portanto, a General Dynamics está altamente dependente do orçamento de gastos militares do governo americano.
2. Principais Accionistas
Cerca de 60% dos investidores são institucionais:
3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos
A acção está próxima ao máximo histórico…
… e aumenta o dividendo por acção há 31 anos:
4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado
A aquisição da Gulfstream em 1999 obrigou a uma grande emissão de acções, mas após 2002 a empresa passou a realizar recompras recorrentes de acções próprias, diminuindo o número de acções em circulação – de 435 milhões para 274 milhões:
Hoje a General Dynamics vale quase $64 B.
5. Informação Financeira
A receita dos últimos 12 meses (ttm) está no máximo histórico…
… e o lucro líquido está lá próximo. Nos últimos 30 anos houve só um prejuízo; foi em 2012, após o corte de gastos governamental:
As margens de lucro são baixas…
- Margem bruta (5y): 17%
- Margem líquida (5y): 9%
… e o retorno sobre o capital é aceitável:
- ROE (5y): 21%
- ROCE (5y): 12%
O endividamento está em níveis adequados (1,85x mrq):
6. Desenvolvimento
O valor das encomendas da General Dynamics em 31 de Dezembro de 2022 estava ligeiramente acima do valor de 2021…
… principalmente no segmento aeroespacial, com o aumento da procura dos Gulfstream.
In the Aerospace segment, backlog grew in the quarter to $19.5 billion, up 19.8% from the year-ago quarter. Aerospace book-to-bill was 1.2-to-1 for the quarter and 1.5-to-1 for the year.
A guidance para 2023 aponta para um crescimento do EPS…
… e, até 2025, os analistas mantêm perspectivas de crescimento:
O PER23 corresponde a aproximadamente 18x, um múltiplo superior à mediana histórica:
During the past 13 years, General Dynamics’s highest PE Ratio without NRI was 23.69. The lowest was 9.16. And the median was 16.57.
A remuneração dos accionistas em forma de dividendos e buybacks corresponde a $8,09 por acção…
… que, à cotação actual ($233), dá um yield de 3,5%.
7. Conclusão
A principal vantagem competitiva da General Dynamics advém da sua relação com o Governo dos EUA. Muitos dos seus produtos e serviços constituem elementos críticos da defesa americana. Porém, essa é também a sua desvantagem, pois qualquer diminuição do orçamento de gastos do governo americano impacta os resultados da companhia.
Olhando para os rácios de valorização (como o price-to-earnings), verificamos que o preço está acima dos valores normais…
… e o yield é inferior aos valores que normalmente procuramos (+6%). Considerando o net payout de $8,09 por acção, não compraria a General Dynamics por um valor superior a $135.
Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.
