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General Dynamics, a “aristocrata” da defesa americana

Bom dia, caro investidor.

No sector da defesa também há “aristocratas”, como a General Dynamics, que aumenta o dividendo há 31 anos consecutivos.

Desta lista…

– S&P 500’s Best Dividend Aristocrats
– 2022’s Dividend Aristocrats List: All 65 Stocks

… ainda me faltam estas Dividend Aristocrats:

  • Genuine Parts Co. (GPC) – Consumer discretionary
  • Nucor Corp. (NUE) – Materials
  • Pentair PLC (PNR) – Industrials
  • People’s United Financial Inc. (PBCT) – Financials
  • Realty Income Corp. (O) – Real estate
  • Roper Technologies Inc. (ROP) – Industrials
  • West Pharmaceutical Services Inc. (WST) – Health care

1. Apresentação

A General Dynamics (NYSE: GD; ISIN: US3695501086) é uma empresa aeroespacial e de defesa global que disponibiliza aos clientes um amplo portefólio de produtos e serviços – aviação executiva, construção e reparação de navios, veículos de combate terrestre, sistemas de armas e munições, entre outros.

A origem da companhia remonta a 1899, quando Isaac Rice comprou a Holland Torpedo Boat Company, que após ser renomeada para Electric Boat Company desenvolveu os primeiros submarinos modernos da Marinha dos EUA.

Hoje, a General Dynamics é composta por 10 unidades de negócios que estão organizadas em quatro segmentos operacionais – Aeroespacial, Sistemas Navais, Sistemas de Combate e Tecnologias (os três últimos são segmentos de defesa):

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  • Aeorspace:

A General Dynamics é um dos principais produtores de jactos executivos; este segmento inclui as unidades de negócios Gulfstream e Jet Aviation.

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A receita do segmento Aeroespacial corresponde a 22% da receita total (dados de 2022). A distribuição do fabrico de aviões e dos serviços é a seguinte:

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  • Marine Systems:

É também líder na construção de submarinos movidos a energia nuclear. Também fornece serviços de manutenção, modernização e suporte de ciclo de vida para navios da Marinha, possuindo os sistemas de engenharia marítima mais sofisticados do mundo (segundo a opinião do Grupo). A sua capacidade de projectar, construir e manter os navios de guerra tecnologicamente mais sofisticados dos EUA constitui um elemento crítico da defesa nacional.

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Este segmento responde por 28% da receita total. Os navios movidos a energia nuclear são os mais relevantes:

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  • Combat Systems:

Este é o principal fabricante de soluções de combate terrestre em todo o mundo. Produz veículos de combate com rodas e lagartas, sistemas de armamento e munições. O segmento consiste em três unidades de negócios – Land Systems, European Land Systems (ELS) e Ordnance and Tactical Systems (OTS).

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Este segmento responde por 18% da receita total, sendo os veículos militares o produto mais relevante:

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  • Technologies:

O segmento de tecnologias fornece uma gama completa de serviços, tecnologias e produtos que disponibilizam cada vez mais soluções combinadas de hardware e software. Este inclui duas unidades de negócios – Tecnologia da Informação e Sistemas de Missão. Este segmento atende a uma ampla gama de clientes militares, de inteligência, civis federais e estaduais com um portefólio diversificado que inclui soluções de tecnologia da informação, serviços de apoio à missão, sistemas de comunicação móvel, computadores, sistemas de comando, controlo e missão cibernética, e soluções de inteligência, vigilância e reconhecimento.

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Em termos de receita, este é o maior segmento:

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O Departamento de Defesa dos EUA é o principal cliente (56% da receita total). O Governo dos EUA responde por 70% da receita total, estando a restante receita repartida por clientes comerciais (15%) e clientes non-US (15%). Portanto, a General Dynamics está altamente dependente do orçamento de gastos militares do governo americano.

2. Principais Accionistas

Cerca de 60% dos investidores são institucionais:

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3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos

A acção está próxima ao máximo histórico…

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… e aumenta o dividendo por acção há 31 anos:

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4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

A aquisição da Gulfstream em 1999 obrigou a uma grande emissão de acções, mas após 2002 a empresa passou a realizar recompras recorrentes de acções próprias, diminuindo o número de acções em circulação – de 435 milhões para 274 milhões:

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Hoje a General Dynamics vale quase $64 B.

5. Informação Financeira

A receita dos últimos 12 meses (ttm) está no máximo histórico…

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… e o lucro líquido está lá próximo. Nos últimos 30 anos houve só um prejuízo; foi em 2012, após o corte de gastos governamental:

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As margens de lucro são baixas…

  • Margem bruta (5y): 17%
  • Margem líquida (5y): 9%

… e o retorno sobre o capital é aceitável:

  • ROE (5y): 21%
  • ROCE (5y): 12%

O endividamento está em níveis adequados (1,85x mrq):

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6. Desenvolvimento

O valor das encomendas da General Dynamics em 31 de Dezembro de 2022 estava ligeiramente acima do valor de 2021…

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… principalmente no segmento aeroespacial, com o aumento da procura dos Gulfstream.

In the Aerospace segment, backlog grew in the quarter to $19.5 billion, up 19.8% from the year-ago quarter. Aerospace book-to-bill was 1.2-to-1 for the quarter and 1.5-to-1 for the year.

A guidance para 2023 aponta para um crescimento do EPS…

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… e, até 2025, os analistas mantêm perspectivas de crescimento:

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O PER23 corresponde a aproximadamente 18x, um múltiplo superior à mediana histórica:

During the past 13 years, General Dynamics’s highest PE Ratio without NRI was 23.69. The lowest was 9.16. And the median was 16.57.

A remuneração dos accionistas em forma de dividendos e buybacks corresponde a $8,09 por acção…

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… que, à cotação actual ($233), dá um yield de 3,5%.

7. Conclusão

A principal vantagem competitiva da General Dynamics advém da sua relação com o Governo dos EUA. Muitos dos seus produtos e serviços constituem elementos críticos da defesa americana. Porém, essa é também a sua desvantagem, pois qualquer diminuição do orçamento de gastos do governo americano impacta os resultados da companhia.

Olhando para os rácios de valorização (como o price-to-earnings), verificamos que o preço está acima dos valores normais…

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… e o yield é inferior aos valores que normalmente procuramos (+6%). Considerando o net payout de $8,09 por acção, não compraria a General Dynamics por um valor superior a $135.

 

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.

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