Deutsche Telekom, a maior da Europa

Bom dia, caros investidores.

Na 123ª posição das maiores empresas cotadas do mundo, temos a alemã Deutsche Telekom:

ISIN: DE0005557508
Ticker symbol: DTE

1. Apresentação

A empresa de telecomunicações alemã Deutsche Telekom é a maior da Europa, estando hoje presente em mais de 50 países. A companhia foi fundada em 1995, após a privatização da Deutsche Bundespost, o antigo monopólio estatal de serviços postais e telecomunicações.

Com 248 milhões de clientes móveis, 26 milhões de linhas de rede fixa e 22 milhões de clientes de banda larga, a Deutsche Telekom é uma das principais empresas de telecomunicações do mundo. Os seus produtos e serviços incluem as comunicações tradicionais de rede fixa/banda larga, móvel, internet, TV, soluções de TIC para clientes empresariais e corporativos, além da venda de equipamentos, terminais e outro hardware. Também vende serviços móveis para revendedores e empresas que os compram para comercializar com terceiros (operadores de rede virtual móvel ou MVNOs).

A receita gerada nos EUA é maior do que a da Alemanha…

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… pois a Deutsche Telekom consolida nas suas contas a participação na T-Mobile…

T-Mobile US: maquilhagem contabilística?

… que por sua vez adquiriu a Sprint em Abril de 2020:

Sprint and T-Mobile agree to give Deutsche Telekom higher stake in combined company

Olhando para os restantes indicadores, verifico que a satisfação dos clientes e dos colaboradores é de 73,4% e 77%, respectivamente; e que a maioria dos clientes é do segmento mobile…

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… apresentando uma churn rate (que é o índice de cancelamento de clientes ou taxa de rotatividade) muito baixa com tendência descendente:

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2. Principais Accionistas

O Governo da Alemanha é o maior accionista, detendo uma participação de 30,5%:

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3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos

Após a subida meteórica acima dos €100, durante a bolha das tecnológicas em 2000, a acção caiu e lateralizou ao longo de 20 anos…

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… embora pague dividendos recorrentes isentos de impostos (só na Alemanha, infelizmente):

Tax-free payout: The dividend for the 2022 financial year will be paid out without deduction of the German capital gains tax. As the dividend is to be paid in full from the tax contribution account in accordance with § 27 of the Corporation Tax Act (Körperschaftsteuergesetz– KStG), payment will be made without deducting capital gains tax or the solidarity surcharge. Dividends paid to shareholders in Germany are not subject to taxation. Dividends do not entail tax refunds or tax credits. In the German tax authorities’ view the dividend payment reduces the acquisition costs of the shares for tax purposes. Out of today’s perspective the dividend payment from the tax contribution account in accordance with § 27 will continue over the next years.

4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

O número de acções aumentou quase 14% nos últimos 15 anos, diluindo ligeiramente a participação dos accionistas:

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5. Informação Financeira

A receita encontra-se no máximo histórico…

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… mas o lucro líquido está no mesmo patamar de há 20 anos, apesar de estar a crescer na última década:

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O retorno sobre o capital próprio não é muito elevado, mas é maior do que o retorno de 73% das empresas do sector…

During the past 13 years, Deutsche Telekom AG’s highest ROE % was 17.20%. The lowest was -17.46%. And the median was 11.08%.

… e o endividamento aumentou no último ano devido à aquisição de licenças de espectro nos EUA por €8,4 B:

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6. Desenvolvimento

A Deutsche Telekom pretende continuar a manter a sua clara liderança de mercado. Até 2024, irá atingir cerca de 10 milhões de residências com fibra e aumentar a cobertura 5G para mais de 97%. Isso permitirá acelerar o crescimento nos segmentos de clientes residenciais e empresariais. Nos EUA, a T-Mobile está a integrar a Sprint e a lançar rapidamente a sua rede 5G. Na Europa, a tendência positiva dos últimos anos nos mercados tradicionais de comunicações irá manter-se, segundo a própria empresa.

Para 2022, a guidance é positiva…

For 2022, we expect the following year-on-year growth – based on a constant exchange rates:
– Our sales are expected to continue stable in 2022.
– Adjusted EBITDA (after leases) in 2022 is expected to be more than € 36.6 billion, compared with € 36.5 billion in 2021.
-Free cash flow (after leases) (after leases) is expected to be more than € 10.0 billion in 2022 compared with € 8.4 billion in 2021.

Dividend
For the fiscal year 2021 the dividend was € 0,64. As in previous years, the dividend distribution is tax-fre

… assim como a perspectiva dos analistas até 2024:

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O PER22 encontra-se perto dos 13x e a remuneração dos accionistas em forma de dividendos e net buybacks corresponde a €0,53 por acção…

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… um yield de apenas 2,8%:

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7. Conclusão

Dificilmente voltaremos às valorizações da bolha tecnológica de 2000 (mas nunca se sabe). O investidor de longo prazo da Deutsche Telekom deverá considerar um preço de compra inferior ao price-to-sales mediano (8,6x)…

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… e exigir um yield superior a 6%, considerando o retorno sobre o capital próprio de 11%. Por isso, não compraria a acção acima de €9. A Deutsche Telekom está melhor para vender do que para comprar.

 

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

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