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Investidor Prudente - melhores ações

Corning no Samsung Galaxy S24 e no iPhone

Bom dia, caro investidor.

A Corning – famosa pelos seus vidros resistentes utilizados em smartphones (como os que vêm equipados no Samsung Galaxy S23, no próximo S24 e até no iPhone, em colaboração com a Apple)…

… – foi-me sugerida por um subscritor do Prudente.

A Corning Glass Works foi fundada em 1851 por Amory Houghton em Massachusetts, EUA, e ao longo da sua história desenvolveu vários tipos de produtos, como catalizadores, filtros para motores a diesel, ópticas de telescópios, pára-brisas para automóveis, entre outros. O processo único que a empresa desenvolveu nos vidros para a indústria automóvel é hoje a base do seu negócio (muito lucrativo) de produção de vidros LCD para smartphones e outros dispositivos.

1. Apresentação

A Corning (NYSE: GLW; ISIN: US2193501051) é uma empresa americana que desenvolve vidros especiais altamente tecnológicos (para smartphones, tablets, smartwatches e produtos para a indústria farmacêutica, por exemplo) e outras tecnologias relacionadas, incluindo fibra óptica avançada, principalmente para aplicações industriais e científicas.

A Corning fabrica os seus produtos em 124 fábricas, localizadas 15 países, e opera em cinco segmentos reportáveis:

  • Optical Communications – a empresa inventou a primeira fibra óptica low-loss do mundo em 1970; desde então, continuou a ser pioneira em soluções de fibra óptica, cabos e conectividade;
  • Display Technologies – fabrica vidros para telas planas (como LCDs e OLEDs) que são usados principalmente em televisores, portáteis, monitores de desktop, tablets e dispositivos portáteis;
  • Specialty Materials – fabrica produtos que fornecem mais de 150 formulações de materiais para vidro, vitrocerâmica e cristais, bem como instrumentos e software de metrologia de precisão para atender às necessidades exclusivas dos clientes que fabricam dispositivos móveis, semicondutores, equipamentos ópticos, ópticas aeroespaciais e de defesa, produtos de protecção contra radiação, óculos de sol e componentes de telecomunicações;
  • Environmental Technologies – fabrica substratos cerâmicos e produtos filtrantes para controlo de emissões nos catalisadores de automóveis;
  • Life Sciences – os produtos deste segmento incluem consumíveis, como recipientes de plástico, plásticos para manuseio de líquidos, superfícies especiais, meios de cultura celular e soro, bem como materiais de laboratório, etc.; esses produtos são usados para pesquisa e desenvolvimento de medicamentos, pesquisa avançada de cultura celular, produção em massa de células para ensaios clínicos, entre outros.

 

Análise às acções da Corning - segmentos

Além destes segmentos, há os Hemlock and Emerging Growth Businesses, que incluem todos os outros produtos que não se classificam de acordo com aquelas cinco categorias. Este inclui, por exemplo, produtos de polissilício de alta pureza para as indústrias de energia solar e electrónica, tecnologias farmacêuticas, soluções para vidros de automóveis, etc.

Vários factores podem impactar positiva e negativamente a variação da receita e os concorrentes podem competir de forma fragmentada em cada um dos sectores da Corning:

2022:

  • Optical Communications – higher sales volumes of carrier and enterprise products for 5G, broadband and the cloud. Principal competitors include CommScope, Inc. and Prysmian Group S.p.A.
  • Display Technologies – decreased panel maker utilization, while price remained consistent with the prior year. Principal competitors include AGC Inc. and Nippon Electric Glass Co., Ltd.
  • Specialty Materials – demand for advanced optics products grew, including next generation semiconductor equipment materials, and demand for premium glasses remained strong, helping offset lower demand in the smartphone, tablet and notebook markets. Principal competitors include Schott AG, AGC Inc., Nippon
    Electric Glass Co., Ltd. and Heraeus.
  • Environmental Technologies – segment net sales remained flat compared to prior year, due to constrained production as automotive producers experienced prolonged component shortages for semiconductor chips, as well as negative impacts from COVID related shutdowns in China. Principal competitors include NGK Insulators, Ltd. and Ibiden Co., Ltd.
  • Life Sciences – segment net sales remained relatively flat compared to prior year, primarily due to lower demand for COVID-related products. Corning faces competition from large distributors that have pursued backward integration or introduced private label products.
  • Hemlock and Emerging Growth Businesses – demand for semiconductor and solar-grade polysilicon remain strong in addition to higher solar prices as compared to the prior year. The increase is also attributable to year-over-year growth from Pharmaceutical Technologies and Auto Glass Solutions.

As invenções dos membros da sua equipa de pesquisa e engenharia continuam a ser importantes para o crescimento da empresa, e a defesa das suas marcas…

Axygen, Celcor, ClearCurve, Corning, DuraTrap, Eagle XG, Edge8, Everon, Evolv, Falcon, Gorilla, Guardiant, HPFS, Leaf, PYREX, RocketRibbon, SMF-28e, Steuben, UniCam, Valor, Velocity, Victus and Viridian.

… e patentes…

Análise às acções da Corning - patentes

… é algo crítico para o Grupo.

2. Principais Accionistas

Entre os principais accionistas temos as três grandes gestoras de fundos do costume:

  • The Vanguard Group, Inc. – 11,48%
  • BlackRock Institutional Trust Company, N.A. – 4,91%
  • State Street Global Advisors (US) – 3,62%

3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos

Este gráfico deixa qualquer analista técnico confuso, principalmente ali perto de 2000-2002, quando a acção subiu mais de 1.000% e caiu mais de 90%:

Análise às acções da Corning - gráfico de longo prazo

A Corning paga dividendos recorrentes desde 2008:

Dividend yield (ttm) = $1,11 / $28,5 = 3,9%

Análise às acções da Corning - dividendos por acção

4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

Entre 2006 e 2019, o número de acções caiu, mas depois voltou a aumentar:

Análise às acções da Corning - valor de mercado

A Corning vale $24 B em bolsa.

5. Informação Financeira

A receita apresenta uma tendência de crescimento consistente…

Análise às acções da Corning - receita

… mas as margens operacionais têm vindo a cair desde 2008, bem como o lucro líquido:

Análise às acções da Corning - lucro líquido

As margens de lucro…

  • Margem bruta (5y): 35%
  • Margem líquida (5y): 9%

… e o retorno sobre o capital são baixos:

  • ROE (5y): 7% (o valor mediano a 30 anos é igual a 11%)
  • ROCE (5y): 7%

A empresa costumava ter net cash, mas nos últimos 6 anos os rácios de endividamento aumentaram, estando agora um pouco elevados:

Net debt / EBITDA (mrq) = 2,4x

6. Desenvolvimento

No último trimestre, a Corning ampliou a sua liderança de mercado: colaborou com a Apple na produção do vidro durável com cores infundidas para a parte traseira dos iPhone’s 15 e 15 Plus (uma inovação), anunciou os frascos Corning® Viridian™ e prolongou a colaboração com clientes de longa data no sector automóvel.

Os resultados do próximo trimestre deverão ficar abaixo dos resultados do período homólogo do ano passado, em linha com o trimestre passado…

Fourth-Quarter 2023 Outlook:

Management expects fourth-quarter core sales of approximately $3.25 billion, core gross margin percentage similar to the third quarter despite the sequential sales decline, core EPS in the range of $0.37 to $0.42, and another quarter of strong free cash flow.

… e os analistas não estão muito optimistas quanto ao crescimento dos resultados até 2025:

Análise às acções da Corning - analistas

A geração de fluxos de caixa da companhia tem vindo a cair nos últimos 10 anos, produzindo um baixo yield face ao enterprise value ($30.468 M)…

  • FCF yield (5y) = $803 M / $30.468 M = 2,6%
  • FCF yield (ttm) = $395 M / $30.468 M = 1,3%

… e a diluição do número de acções dos últimos cinco anos provocou uma queda no net payout yield (dividendos + buybacks):

Net payout yield (5y) = $0,56 / $28,5 = 2% 

Análise às acções da Corning - net payout yield

7. Conclusão

Apesar da acção estar cotada abaixo dos valores medianos, como mostra o price-to-sales histórico…

Análise às acções da Corning - price-to-sales

… a cotação está no mesmo patamar de há 20 anos. Além disso, as margens de lucro têm vindo a cair, os índices de retorno sobre o capital apresentam uma tendência descendente, as perspectivas dos analistas não são optimistas, o endividamento aumentou, houve 5 anos de prejuízo nos últimos 20 anos e instabilidade na remuneração aos accionistas.

Adoro os vidros dos smartphones desenvolvidos pela Corning, mas não gosto destes fundamentos.

Se o dividend yield subir acima de 6% (que actualmente corresponde a uma cotação de $18,5), talvez conseguíssemos fazer uma boa compra, mas não sei se a longo prazo esta acção irá proporcionar retornos extraordinários, mantendo-se os fundamentos constantes.

Vou ponderar se mantenho ou excluo a Corning da nossa Lista Completa de Acções.

 

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.

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