BMW – Fábrica de Motores da Baviera

Bom dia, caros investidores.

As grandes empresas da indústria automóvel possuem uma das maiores dívidas corporativas do mundo:

A dívida líquida da BMW é muito alta, em relação ao EBITDA (a da Ford ainda é pior), o que torna a perspectiva de investimento a longo prazo muito incerta para o investidor prudente:

A Toyota costuma ser mais disciplinada do que a BMW e as outras grandes fabricantes de automóveis, mas a sua dívida também é alta:

Ainda assim, o rating da BMW é surpreendentemente positivo…

… mas já sabemos que as empresas deste sector costumam, em determinados períodos, ir à bancarrota. É um negócio difícil, competitivo e de capital intensivo. Em média, o custo de capital da BMW supera a rentabilidade do capital investido:

Nos últimos 10 anos, a BMW perdeu uma média de 2 cêntimos por cada euro investido. Qualquer dia, o seu dividendo vai à vida:

1. Apresentação

A Bayerische Motoren Werke (em português: Fábrica de Motores da Baviera, mais conhecida por BMW) é uma empresa alemã que fabrica automóveis e motos premium, sob as marcas Mini, Rolls-Royce e BMW.

O ano passado foi difícil para as empresas desta indústria (pessoas trancadas em casa, em teletrabalho, não andam de carro ou moto). Ainda assim, a empresa entregou mais de 2 milhões de BMW’s, 169 mil motos, 292 Mini’s e 3,7 mil Rolls Royce’s:

No segundo semestre de 2020 as coisas melhoraram, principalmente nos mercados asiáticos, que são os que mais crescem:

Entre os carros mais vendidos de cada segmento temos o BMW Serie 3 e 4…

… o Mini Cooper (Hatch)…

… e o Rolls-Royce Cullinan:

Além da venda de veículos, a companhia fornece serviços de crédito, leasing e seguros aos clientes:

A empresa tem investido bastante no desenvolvimento e produção de veículos eléctricos…

… estando dependente da colaboração de outras empresas (algumas concorrentes) de vários sectores:

2. Principais Accionistas

Os dois principais accionistas (Stefan e Susanne) são membros do Conselho de Supervisão:

3. Gráfico de Longo Prazo

A tendência actual é positiva, mas a cotação mínima do ano passado bateu em valores de 1998:

Além das acções ordinárias, existem as preferenciais sem direito de voto e o ADR nas pink sheets americanas:

Se o objectivo do investidor for apenas receber dividendos, as preferenciais são preferíveis (mas cuidadinho com a ganância dos dividendos):

4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

A BMW vale €54 B em Bolsa:

5. Informação Financeira

As vendas têm crescido 5,9% ao ano…

… e o lucro líquido tem tido fortes oscilações:

6. Desenvolvimento

O objectivo da empresa é ter pelo menos um veículo BEV (battery electric vehicle) em 90% dos seus segmentos até 2023:

Por isso, não me parece que a Tesla vá dominar:

YouTube video

No primeiro trimestre deste ano, as vendas recuperaram em todos os segmentos…

… e a perspectiva para o ano é positiva, apesar da incerteza relacionada com a pandemia:

Os analistas esperam um crescimento de 5% ao ano até 2025:

Com a cotação actual nos €85, o PER25 é de apenas 6,15x. Como o PER médio costuma andar próximo dos 9x, a cotação pode chegar a €124 em 2025 (se as previsões se verificarem; eu não lhes dou muita confiança).

O capital próprio por acção tem crescido a uma taxa de 9% ao ano, e corresponde hoje a €98,28:

Portanto, a crescer 9% ao ano, não recomendaria aos aficionados da BMW pagar mais do que o valor do capital próprio por acção (a cinzento). Considerando a mediana, o valor intrínseco deverá rondar os €136:

7. Conclusão

Devido ao risco do negócio e aos níveis de endividamento, não irei colocar a BMW no radar do investidor prudente (que é um investidor defensivo de longo prazo), mas se a acção vier a €50 pode tornar-se interessante para alguns investidores. O problema é que, normalmente, a acção só desce a esses patamares nas crises, quando outras empresas fundamentalmente atractivas também estão baratas.   

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

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