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Barrick Gold – a gigante do ouro

Bom dia, caro investidor.

Alguns subscritores sugeriram-me uma análise à Barrick Gold, uma das maiores empresas mineiras de ouro. Por isso, torna-se importante e necessário não esquecer os conceitos desenvolvidos neste artigo:

A febre do ouro

A empresa está cotada em duas bolsas

  • ABX — Toronto Stock Exchange
  • GOLD — New York Stock Exchange

… mas nesta análise vou usar como referência a NYSE.

A Barrick alterou o seu ticker na Bolsa de Valores de Nova York de “ABX” para “GOLD” no dia 2 de Janeiro de 2019 e, apesar de não haver planos para o fazer, considerou mudar a principal listagem para a NYSE:

Canada’s Barrick Gold considers switching primary stock listing to NYSE: WSJ

1. Apresentação

A Barrick Gold Corporation (NYSE: GOLD; ISIN: CA0679011084) é uma empresa mineira que produz e vende ouro (principalmente) e cobre…

Barrick Gold - a gigante do ouro 1 | Investidor Prudente

… com várias unidades operacionais em 18 países. Apesar de estar sediada no Canadá, possui operações de mineração nos quatro continentes – na Argentina, Canadá, Chile, Costa do Marfim, República Democrática do Congo, República Dominicana, Mali, Papua Nova Guiné, Arábia Saudita, Tanzânia, Estados Unidos e Zâmbia:

Barrick Gold - a gigante do ouro 2 | Investidor Prudente

A sua maior mina fica situada nos EUA – é a Nevada Gold Mines (NGM)…

Barrick Gold - a gigante do ouro 3 | Investidor Prudente

… o maior complexo de mineração de ouro do mundo, produzindo mais de 3 milhões de onças por ano, no qual a Barrick Gold detém uma participação de 61,5%:

Owned 61.5% and operated by Barrick, it comprises three of the company’s Tier One assets — Carlin, Cortez and Turquoise Ridge — along with the Phoenix and Long Canyon open pit mines.

A maior parte da produção de ouro é realizada na América do Norte, mas o cobre vem sobretudo da África e do Médio Oriente:

Barrick Gold - a gigante do ouro 4 | Investidor Prudente

No ano passado, a integração de modelos geológicos, geotécnicos e geometalúrgicos continuaram a gerar mais valor e contribuíram para o crescimento das reservas de ouro provadas e prováveis em aproximadamente 6,7 milhões onças. Isto corresponde a um valor de $13 B (considerando a cotação actual do ouro: $1.960).

No entanto, quando a empresa relata o valor das reservas provadas e prováveis, usa como referência a cotação de US$ 1.300/oz…

The change in the commodity prices at which our mineral reserves are estimated has balanced the inflationary cost increases across the business, maintaining the quality of our reserve base and delivering growth organically, rather than adding lower quality reserves through further increases in commodity price assumptions.

Barrick’s 2022 mineral reserves are estimated using a gold price assumption of $1,300 per ounce, relative to $1,200 per ounce in 2021. Both are reported to a rounding standard of two significant digits, which remains unchanged since 2019. As of December 31, 2022, Barrick’s proven and probable gold reserves were 76 million ounces12 at an average grade of 1.67 g/t, compared to 69 million ounces13 at an average grade of 1.71 g/t in 2021. Year-over-year, reserves have increased by 6.7 million ounces, net of depletion, while maintaining grade despite an increase in the reserve price assumption.

… algo próximo aos seus all-in sustaining cost:

AISC: $1,170 – 1,250/oz

No total, a Barrick Gold tem 76 milhões de onças em reservas (proven and probable), que ao preço de $1.300/oz valem $98,8 B, bem acima dos actuais $28 B de capitalização bolsista.

2. Principais Accionistas

Entre os principais accionistas temos a Van Eck, que comercializa vários fundos e ETF’s de commodities:

  • Van Eck Associates Corporation – 4,28%
  • The Vanguard Group, Inc. – 3,47%
  • Wellington Management Company, LLP – 2,68%

3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos

A cotação está a lateralizar há 30 anos…

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… mas a acção paga dividendos recorrentes:

  • Dividend yield (ttm) = $0,40 / $16 = 2,5%

 

Beginning in 2022, Barrick established a performance dividend policy that will enhance the return to shareholders when our liquidity is strong. The amount of the performance dividend on a quarterly basis will be based on the amount of net cash on Barrick’s Consolidated Balance Sheet (…)

Barrick Gold - a gigante do ouro 6 | Investidor Prudente

4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

Nos últimos anos, têm sido aprovados sucessivos programas de recompras de acções próprias…

Record cash returns to shareholders in 2022 of $1.6 billion in the form of dividends and share buybacks. A new $1 billion share buyback program announced for the next 12 months.

… mas a tendência de longo prazo mostra um grande aumento do número de acções, como é normal neste tipo de empresas:

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5. Informação Financeira

Apesar da cotação do ouro ter atingido novos máximos, a receita não superou os valores de 2012…

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… e os prejuízos são recorrentes:

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O retorno sobre o capital próprio mediano dos últimos 30 anos é de apenas 6,76%. Muito baixo…

O endividamento caiu bastante nos últimos anos, e agora o «Net Debt / EBITDA» vale apenas 0,09x.

6. Desenvolvimento

Após 2020, a cotação do ouro superou os $2.000/oz e tem vindo a formar uma linha de resistência, estando actualmente os preços a tentar formar novos máximos.

A produção anual de ouro tem vindo a crescer em todo o mundo…

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… e as perspectivas da Barrick Gold até 2029 são positivas – mais 30% face aos valores de 2022:

Barrick Gold - a gigante do ouro 11 | Investidor Prudente

As estimativas dos analistas até 2026…Barrick Gold - a gigante do ouro 12 | Investidor Prudente

… são, a meu ver, irrelevantes, pois tudo depende do preço do ouro nos mercados internacionais. E como sabemos, é praticamente impossível prever as cotação a curto e médio prazo.

Como o modelo de negócio da Barrick Gold implica aumentos de capital por via das emissões de novas acções, o net payout não é relevante…

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… importando mais os dividendos por acção.

7. Conclusão

A contabilidade da Barrick Gold depende de inúmeras estimativas, podendo o balanço oscilar bastante no longo prazo. Mas actualmente vemos que as cotações estão abaixo do price-to-book mediano…

Barrick Gold - a gigante do ouro 14 | Investidor Prudente

… e o enterprise value nunca valeu tão pouco face ao activo total da empresa:

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Se a acção subisse 200% no médio prazo, não ficaria admirado, mas também não me espantaria ver a acção 50% abaixo do preço actual.

Warren Buffett (que nunca gostou de investir em ouro) comprou algumas acções e, pouco tempo depois, vendeu-as todas…

Warren Buffett 2020-12-31 Sold Out

… mas, provavelmente, a decisão não foi tomada por ele:

Why Warren Buffett’s Sold 43% of His Barrick Gold Shares

The investment decision in Barrick Gold was broadly considered to be made by Berkshire’s investment managers Todd Combs or Ted Weschler.

Apesar da empresa estar a bom preço e das suas reservas serem elevadas face ao actual market cap, vou ponderar se mantenho a Barrick Gold na nossa Lista Completa de Acções.

 

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.

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