Análise conjunta às novas FANGs (ou MAMAA’s)

Bom dia, caros investidores.

Vários subscritores do Prudente têm vindo a pedir para actualizarmos as análises das Big Five, as cinco grandes empresas tecnológicas do S&P 500. Originalmente, o acrónimo destas empresas era FANG – termo cunhado em 2013 por Jim Cramer, o apresentador do programa Mad Money da CNBC – designando aquelas companhias tecnológicas totalmente dominantes nos seus mercados (Facebook, Amazon, Netflix e Google). Em 2017, os investidores começaram a incluir a Apple no grupo, transformando a sigla em FAANG. Entretanto, a Microsoft entrou no conjunto, a Netflix caiu em desgraça e o Facebook e a Google mudaram o nome. Agora, as novas FANG’s são MAMAA’s – Meta, Apple, Microsoft, Amazon e Alphabet:

A pandemia e o novo paradigma do teletrabalho fortaleceram os resultados destas empresas – a receita combinada das MAMAA’s cresceu 27% no ano passado…

… tendo gerado um volume de negócios superior ao PIB de muitos países (como Espanha, México e Indonésia):

Recente, estas empresas deram grandes tombos em bolsa. Entre as cinco big techs, a Apple foi a única que ainda não decepcionou os analistas, e já vale mais do que a Meta, a Amazon e a Alphabet juntas:

Será que nas MAMAA’s há oportunidades de investimento?

Já sabemos que todas elas apresentam enormes vantagens competitivas (moats), estando o critério da “qualidade” assegurado. Vejamos agora o nível de valorização de cada uma delas (em termos de price-to-sales), quanto é que remuneram aos accionistas (dividendos + buybacks = net payout yield) e se apresentam um free cash flow yield (FCF/Enterprise Value x 100) interessante, isto é, que não ocasione uma compra a um preço demasiado elevado (concordo com os 5% exigidos por Terry Smith).

Meta

A Meta (antiga Facebook) é a proprietária do Facebook (a maior rede social do mundo), Messenger, Instagram e WhatsApp, e as receitas publicitárias são o seu core business:

A acção caiu tanto em bolsa!!! O price-to-sales encontra-se em mínimos históricos:

O FCF yield (ttm) corresponde a 11,7% ($26,4 B/$224,9 B) e o net payout mediano por acção está a crescer – actualmente, a mediana a 5 anos corresponde a $1,84 (2% de yield), devendo subir para $2,63 (2,8% de yield) no final de 2022:

Nos últimos 12 meses, as elevadas recompras de acções próprias fizeram disparar o net payout.

As perspectivas dos analistas são optimistas (não tenho interesse em considerar os valores exactos, somente o sentimento geral dos analistas):

	Analyst Estimate	Dec 2022	Dec 2023	Dec 2024	Dec 2025
	Revenue (Mil $)	116310.40	123456.40	143327.20	156814.80
	EBIT (Mil $)	30751.46	30129.77	34407.20	54347.00
	EBITDA (Mil $)	46665.79	44730.39	52366.68	73528.00
	EPS ($)	9.50	7.79	10.49	13.41
	EPS without NRI ($)	9.98	8.67	12.38	16.22
	Dividends per Share ($)

Apple

O iPhone é o grande produto da Apple, pois responde por mais de metade da receita gerada:

Não considero a acção demasiado cara, mas ainda tem muito espaço para cair, de acordo com as médias históricas dos últimos 10 anos:

O FCF yield (ttm) é de 4,9% ($111,4 B/$2.280 B) e a remuneração em forma de dividendos e buybacks corresponde a $5,52 por acção…

… proporcionando um yield de quase 4%:

As perspectivas dos analistas são optimistas (o ano fiscal de 2022 já terminou em Setembro):

	Analyst Estimate	Sep 2023	Sep 2024	Sep 2025
	Revenue (Mil $)	412748.50	428733.60	429677.20
	EBIT (Mil $)	116280.40	119278.80	118458.30
	EBITDA (Mil $)	128508.90	132269.10	131792.70
	EPS ($)	6.18	6.64	6.63
	EPS without NRI ($)	6.21	6.74	6.63
	Dividends per Share ($)	0.80	0.82	1.09

Microsoft

Muitos pensam que “Microsoft” é sinónimo de “Windows” e “Office”, mas a maioria da receita da empresa é gerada nos server products and cloud services (Microsoft Azure):

Desde a máxima verificada no início de 2022, as cotações já caíram mais de 30%…

… pois estavam um pouco elevadas, mas nada que se compare à valorização que ocorreu no ano 2000, na bolha das dotcom:

Cuidado! Por muito boa que seja uma empresa, é sempre necessário não pagar um preço demasiado elevado – acredito que, quem conseguir comprar yields superiores a 4% (net payout yield ou free cash flow yield), não irá sair-se mal no longo prazo.

O FCF yield (ttm) é de 3,8% ($63,3 B/$1.650 B) e a remuneração em forma de dividendos e buybacks corresponde a $3,53 por acção…

… proporcionando um yield de 1,5%:

Podia estar mais barata! Esperemos que os preços caiam…

Como nas anteriores, as perspectivas dos analistas são optimistas (o ano fiscal termina em Junho):

	Analyst Estimate	Jun 2023	Jun 2024	Jun 2025
	Revenue (Mil $)	212196.50	240790.40	272070.50
	EBIT (Mil $)	87394.81	100558.50	117877.80
	EBITDA (Mil $)	102843.50	119157.70	138240.20
	EPS ($)	9.75	11.19	13.02
	EPS without NRI ($)	9.54	11.24	12.74
	Dividends per Share ($)	2.70	2.95	3.22

Amazon

A Amazon ganha dinheiro, principalmente, com a venda de produtos nas lojas online, mas os web services (AWS) têm crescido bastante:

O preço está a cair mais de 50%, desde a máxima verificada em 2021, mas o price-to-sales ainda está longe das mínimas verificadas em 2008, durante a crise do subprime:

Como o free cash flow dos últimos 12 meses está negativo (-$26 B), vou usar a mediana dos últimos 5 anos ($17,3 B):

Ou seja, o FCF yield (5Y) é de apenas 1,7% ($17,3 B/$993 B) e o net payout é negativo, pois a Amazon não distribui dividendos e tem diluído o número de acções em circulação, diminuindo a participação dos accionistas:

Não são óptimos fundamentos, mas o negócio não pára de crescer e as perspectivas dos analistas são muito favoráveis:

	Analyst Estimate	Dec 2022	Dec 2023	Dec 2024	Dec 2025
	Revenue (Mil $)	512026.60	567247.00	640547.80	710106.80
	EBIT (Mil $)	13303.92	27020.03	43686.76	55344.33
	EBITDA (Mil $)	63505.63	80133.81	99214.82	85289.00
	EPS ($)	-0.04	2.07	3.42	3.57
	EPS without NRI ($)	0.93	2.53	4.02	4.93
	Dividends per Share ($)

Alphabet

A concentração da receita da Alphabet (antiga Google) no segmento publicitário não é tão elevada quanto a da Meta, mas também é grande:

A acção está a cair mais de 40% em bolsa:

Será que temos aqui uma boa oportunidade de investimento?

O FCF yield (ttm) é de 5,9% ($62,5 B/$1.060 B) e o net payout deverá crescer de $0,40 para $1,30 por acção (1,5% de yield) no final de 2022:

Além disso, os buybacks dos últimos 12 meses foram bastante elevados, tendo provocado um grande disparo do net payout.

Tal como em todas as MAMAA’s, as perspectivas de crescimento da Alphabet são muito favoráveis:

	Analyst Estimate	Dec 2022	Dec 2023	Dec 2024	Dec 2025
	Revenue (Mil $)	272589.30	296897.80	325418.90	377859.70
	EBIT (Mil $)	75505.75	78161.70	89574.84	109621.00
	EBITDA (Mil $)	97893.32	104679.30	114259.50	137347.00
	EPS ($)	4.76	5.22	6.21	7.62
	EPS without NRI ($)	5.08	5.62	6.71	7.73
	Dividends per Share ($)

Conclusão