Um subscritor pioneiro do Prudente sugeriu uma análise à Enbridge, uma empresa que aumenta o dividendo há 27 anos e que está com um dividend yield superior a 6%.
Vejamos se a acção é uma pérola ou uma value trap.
1. Apresentação
A Enbridge (NYSE: ENB) é uma empresa canadiana da área da energia que opera o sistema de transporte de petróleo e líquidos mais longo e complexo do mundo. A empresa foi inicialmente incorporada pela Imperial Oil como «Interprovincial Pipe Line Company» em 30 de Abril de 1949, após a primeira grande descoberta de petróleo no Canadá, em 1947. Ao longo do tempo, continuou a crescer por meio da aquisição de outras empresas e da expansão dos seus projectos. Além disso, realiza investimentos na área das energias renováveis.
Os seus segmentos operacionais são os seguintes:
- Liquids Pipelines – oleodutos e terminais no Canadá e nos EUA que transportam (e exportam) vários tipos de petróleo bruto e outros hidrocarbonetos líquidos; transporta aproximadamente 30% do petróleo bruto produzido na América do Norte.
- Gas Transmission and Midstream – gasodutos e instalações de colecta e processamento no Canadá e nos EUA; transporta aproximadamente 20% do gás natural consumido nos EUA.
- Gas Distribution and Storage – distribui gás para clientes residenciais, comerciais e industriais em Ontário, atendendo aproximadamente 75% dos residentes de Ontário por meio de aproximadamente 3,8 milhões de conexões de medidores.
- Renewable Power Generation – investimentos em sistemas de produção de energia eólica, solar, geotérmica, sistemas de recuperação de calor residual e activos de transmissão; gera aproximadamente 1.766 megawatts de energia renovável na América do Norte e na Europa.
- Energy Services – serviços de logística e de marketing relacionados com o mercado de commodities (físicas) para refinarias, produtores e outros clientes norte-americanos.
Os oleodutos e o transporte de gás constituem os segmentos mais representativos…
… mas a Enbridge propôs-se a atingir “zero emissões de gases com efeito estufa” até 2050, com uma meta provisória para reduzir a intensidade das emissões em 35% até 2030. Por isso é que a empresa tem vindo a construir vários projectos de energia renovável na América do Norte e na Europa nos últimos anos.
2. Principais Accionistas
Os principais accionistas são institucionais e não têm posições muito representativas:
3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos
A tendência da acção é ascendente….
… e paga dividendos regulares todos os anos:
Valores em Dólares Canadianos (CAD)
4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado
O número de acções aumentou 182% nos últimos 15 anos, mas a capitalização bolsista acompanhou o aumento. O período de maior diluição ocorreu entre 2016 e 2019, tendo provocado uma queda nas cotações.
5. Informação Financeira
A receita é crescente, e está quase a atingir o máximo histórico verificado em 2019:
O último resultado líquido anual (2021) foi o maior de sempre, graças à redução dos custos operacionais e aos ganhos extraordinários relacionados com a venda de negócios:
Nestas empresas de utilidade pública com concessões de longo prazo, os níveis de endividamento já costumam ser altos, mas a Enbridge tem feito um esforço para reduzir o valor dos rácios nos últimos anos:
6. Desenvolvimento
Prevê-se que, em 2022, o crescimento do negócio consolidado da Enbridge seja impulsionado por um aumento da oferta de crude e gás natural, tendo todos os segmentos um potencial de gerar um crescimento anual orgânico de $6 B até 2024:
A Enbridge continuou a aumentar em 3% o seu último dividendo trimestral ($0,65 por acção – $2,66 ttm), mas considerando o lucro previsto pelos analistas…
… e os fluxos de caixa livres, que só começaram a ser positivos a partir de 2018…
… eu diria que esta situação não é sustentável. Além disso, como o efeito diluidor do aumento do número de acções é maior do que a remuneração dos dividendos, o net payout mediano é negativo:
Quando saírem os resultados de 2022, o net payout deverá ficar positivo, se não houver mais diluição.
7. Conclusão
As cotações têm acompanhado a evolução dos fluxos de caixa operacionais da empresa…
… que, em princípio, irão continuar a ser utilizados de forma prioritária nos investimentos orientados ao crescimento:
Não vejo como esta empresa possa remunerar adequadamente os accionistas a médio e longo prazo, mas irei esperar e continuar a acompanhar a evolução dos resultados desta grande companhia, que é a 10ª maior cotada do sector oil & gas e a 11ª do sector da energia. Entretanto, considero bastante apelativo o investimento nas obrigações das suas subsidiárias (SEP e EEP), que são garantidas pela empresa-mãe:
Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico
