Valendo quase $90 B de market cap, a Chubb é a 147ª maior empresa cotada do mundo, a 7ª maior seguradora cotada do mundo e a maior empresa de seguros do segmento Property and Casualty (cobertura das estruturas, propriedades e pertences em caso de vandalismo, roubo e muito mais). As asiáticas AIA, China Life Insurance e Ping AN Insurance não vou analisar:
| 1 |
 UnitedHealth
UNH
|
$494.93 B |  USA |
| 2 |
 Elevance Health
ELV
|
$121.71 B | USA |
| 3 |
 AIA
1299.HK
|
$112.60 B |  Hong Kong |
| 4 |
 China Life Insurance
601628.SS
|
$108.26 B |  China |
| 5 |
 Ping An Insurance
601318.SS
|
$104.88 B | China |
| 6 |
 Cigna
CI
|
$97.78 B | USA |
| 7 |
 Chubb
CB
|
$88.88 B |  Switzerland |
1. Apresentação
A Chubb (NYSE: CB) é uma seguradora que foi constituída na Suíça em 1985, ano em que abriu o seu primeiro escritório comercial nas Bermudas. Com operações em 54 países…
… a Chubb oferece seguros de P&C (Property and Casualty), de acidentes pessoais, de saúde, resseguros e seguros de vida para um grupo diversificado de clientes. O segmento mais relevante é o comercial P&C:
Ou seja, os clientes institucionais, como as corporações multinacionais e as pequenas e médias empresas, são muito relevantes.
A vantagem competitiva da Chubb reside na sua excelente capacidade de calcular o risco dos seguros. O seu índice combinado (combined ratio) – que, nas seguradoras, representa a diferença entre os sinistros e despesas pagas e os prémios cobrados – é melhor do que o índice do mercado. Um combined ratio abaixo de 100 significa underwriting profit (lucro) e acima de 100 significa underwriting loss (prejuízo). Como vemos neste gráfico, a Chubb apresenta recorrentes combined ratios superiores (em termos de qualidade) aos dos pares:
Isto permite-lhe ter mais dinheiro (float) para investir. A sua filosofia de investimento é conservadora, pois 87% da carteira de investimentos está em títulos de renda fixa, com uma qualidade de crédito média de “A” (S&P e Moody’s) e uma duração de cerca de quatro anos. A alocação de activos da carteira é bem diversificada (em termos de emissores, regiões geográficas e sectores):
2. Principais Accionistas
Entre os principais accionistas só há investidores institucionais:
| Name | Equities | % |
| The Vanguard Group, Inc. | 36,103,208 | 8.70% |
| Wellington Management Co. LLP | 23,954,656 | 5.77% |
| T. Rowe Price Associates, Inc. (Investment Management) | 23,436,219 | 5.65% |
| Capital Research & Management Co. (International Investors) | 20,116,394 | 4.85% |
| SSgA Funds Management, Inc. | 20,054,564 | 4.83% |
| Massachusetts Financial Services Co. | 12,589,398 | 3.03% |
| Capital Research & Management Co. (World Investors) | 9,532,461 | 2.30% |
| BlackRock Fund Advisors | 8,888,987 | 2.14% |
| Fidelity Management & Research Co. LLC | 8,555,725 | 2.06% |
| Geode Capital Management LLC | 7,673,273 | 1.85% |
3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos
A acção encontra-se no máximo histórico…
… e distribui dividendos regulares desde 1994:
4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado
Existem algumas recompras de acções próprias, mas nos últimos 15 anos a diluição foi superior a 25%:
O forte aumento do número de acções em 2016 resultou da aquisição da Chubb pela ACE (que adoptou o nome “Chubb”):
ACE Completes Acquisition of Chubb; Adopts Chubb Name and Launches New Chubb Brand
5. Informação Financeira
A receita também está no máximo histórico…
… bem como o lucro líquido:
A margem líquida média (14%) é superior à média do sector e o retorno sobre o capital próprio também, mas está abaixo dos 15% que normalmente considero aceitável para investimento a longo prazo:
During the past 13 years, Chubb’s highest ROE % was 14.33%. The lowest was 6.16%. And the median was 9.71%.
Os rácios de endividamento estão equilibrados:
6. Desenvolvimento
No último trimestre…
… o valor dos prémios aumentou, mas o resultado líquido foi impactado negativamente por perdas realizadas (de $502 milhões após impostos) nos derivativos e participações privadas, bem como nas vendas em títulos de renda fixa.
Tal como a administração da empresa, os analistas apresentam perspectivas optimistas, tanto em termos de receita como de lucro:
| Analyst Estimate | Dec 2022 | Dec 2023 | Dec 2024 | Dec 2025 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|
| Revenue (Mil $) | 47950.16 | 51937.89 | 54718.18 | 49881.00 | ||
| EBIT (Mil $) | ||||||
| EBITDA (Mil $) | ||||||
| EPS ($) | 14.84 | 18.10 | 18.80 | 19.29 | ||
| EPS without NRI ($) | 15.16 | 17.76 | 18.53 | 18.08 | ||
| Dividends per Share ($) | 3.31 | 3.44 | 3.58 | 4.41 |
O net payout apresentou uma forte queda em 2016, devido ao aumento do número de acções que resultou da fusão da Chubb com a ACE, mas em termos medianos os accionistas têm sido remunerados com $4,97 por acção (yield de 2,3%):
7. Conclusão
A Chubb é uma seguradora que apresenta claras vantagens competitivas (capacidade de análise de risco e foco no segmento P&C), apesar do retorno sobre o capital próprio não ser muito elevado. No entanto, não aceitaria comprá-la por um yield inferior a 6%. Considerando o net payout actual (de $4,97 por acção), não gostaria de a comprar acima de $83 (6% de yield), acima do price-to-book mínimo:
Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.
