A Chubb tem um excelente índice combinado

Valendo quase $90 B de market cap, a Chubb é a 147ª maior empresa cotada do mundo, a 7ª maior seguradora cotada do mundo e a maior empresa de seguros do segmento Property and Casualty (cobertura das estruturas, propriedades e pertences em caso de vandalismo, roubo e muito mais). As asiáticas AIA, China Life Insurance e Ping AN Insurance não vou analisar:

1
UnitedHealth
UNH
$494.93 B  USA
2
Elevance Health
ELV
$121.71 B  USA
3
AIA
1299.HK
$112.60 B  Hong Kong
4
China Life Insurance
601628.SS
$108.26 B  China
5
Ping An Insurance
601318.SS
$104.88 B  China
6
Cigna
CI
$97.78 B  USA
7
Chubb
CB
$88.88 B  Switzerland

1. Apresentação

A Chubb (NYSE: CB) é uma seguradora que foi constituída na Suíça em 1985, ano em que abriu o seu primeiro escritório comercial nas Bermudas. Com operações em 54 países…

… a Chubb oferece seguros de P&C (Property and Casualty), de acidentes pessoais, de saúde, resseguros e seguros de vida para um grupo diversificado de clientes. O segmento mais relevante é o comercial P&C:

Ou seja, os clientes institucionais, como as corporações multinacionais e as pequenas e médias empresas, são muito relevantes.

A vantagem competitiva da Chubb reside na sua excelente capacidade de calcular o risco dos seguros. O seu índice combinado (combined ratio) – que, nas seguradoras, representa a diferença entre os sinistros e despesas pagas e os prémios cobrados – é melhor do que o índice do mercado. Um combined ratio abaixo de 100 significa underwriting profit (lucro) e acima de 100 significa underwriting loss (prejuízo). Como vemos neste gráfico, a Chubb apresenta recorrentes combined ratios superiores (em termos de qualidade) aos dos pares:

Isto permite-lhe ter mais dinheiro (float) para investir. A sua filosofia de investimento é conservadora, pois 87% da carteira de investimentos está em títulos de renda fixa, com uma qualidade de crédito média de “A” (S&P e Moody’s) e uma duração de cerca de quatro anos. A alocação de activos da carteira é bem diversificada (em termos de emissores, regiões geográficas e sectores):

2. Principais Accionistas

Entre os principais accionistas só há investidores institucionais:

Name Equities %
The Vanguard Group, Inc. 36,103,208 8.70%
Wellington Management Co. LLP 23,954,656 5.77%
T. Rowe Price Associates, Inc. (Investment Management) 23,436,219 5.65%
Capital Research & Management Co. (International Investors) 20,116,394 4.85%
SSgA Funds Management, Inc. 20,054,564 4.83%
Massachusetts Financial Services Co. 12,589,398 3.03%
Capital Research & Management Co. (World Investors) 9,532,461 2.30%
BlackRock Fund Advisors 8,888,987 2.14%
Fidelity Management & Research Co. LLC 8,555,725 2.06%
Geode Capital Management LLC 7,673,273 1.85%

3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos

A acção encontra-se no máximo histórico…

… e distribui dividendos regulares desde 1994:

4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

Existem algumas recompras de acções próprias, mas nos últimos 15 anos a diluição foi superior a 25%:

O forte aumento do número de acções em 2016 resultou da aquisição da Chubb pela ACE (que adoptou o nome “Chubb”):

ACE Completes Acquisition of Chubb; Adopts Chubb Name and Launches New Chubb Brand

5. Informação Financeira

A receita também está no máximo histórico…

… bem como o lucro líquido:

A margem líquida média (14%) é superior à média do sector e o retorno sobre o capital próprio também, mas está abaixo dos 15% que normalmente considero aceitável para investimento a longo prazo:

During the past 13 years, Chubb’s highest ROE % was 14.33%. The lowest was 6.16%. And the median was 9.71%.

Os rácios de endividamento estão equilibrados:

6. Desenvolvimento

No último trimestre…

LATEST QUARTERLY RESULTS
Third Quarter 2022

… o valor dos prémios aumentou, mas o resultado líquido foi impactado negativamente por perdas realizadas (de $502 milhões após impostos) nos derivativos e participações privadas, bem como nas vendas em títulos de renda fixa.

Tal como a administração da empresa, os analistas apresentam perspectivas optimistas, tanto em termos de receita como de lucro:

Analyst Estimate Dec 2022 Dec 2023 Dec 2024 Dec 2025
Revenue (Mil $) 47950.16 51937.89 54718.18 49881.00
EBIT (Mil $)
EBITDA (Mil $)
EPS ($) 14.84 18.10 18.80 19.29
EPS without NRI ($) 15.16 17.76 18.53 18.08
Dividends per Share ($) 3.31 3.44 3.58 4.41

O net payout apresentou uma forte queda em 2016, devido ao aumento do número de acções que resultou da fusão da Chubb com a ACE, mas em termos medianos os accionistas têm sido remunerados com $4,97 por acção (yield de 2,3%):

7. Conclusão

A Chubb é uma seguradora que apresenta claras vantagens competitivas (capacidade de análise de risco e foco no segmento P&C), apesar do retorno sobre o capital próprio não ser muito elevado. No entanto, não aceitaria comprá-la por um yield inferior a 6%. Considerando o net payout actual (de $4,97 por acção), não gostaria de a comprar acima de $83 (6% de yield), acima do price-to-book mínimo:

 

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.

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