Bom dia, caro investidor.
Vou iniciar uma sequência de análises às Dividend Aristocrats que ainda me faltam publicar.
Dividend Aristocrats: empresas que aumentam o dividendo há, pelo menos, 25 anos.
Desta lista…
– S&P 500’s Best Dividend Aristocrats
– 2022’s Dividend Aristocrats List: All 65 Stocks
… ainda me faltam estas:
- Albemarle Corp. (ALB) – Materials
- Amcor PLC (AMCR) – Materials
- Archer-Daniels-Midland Co. (ADM) – Consumer staples
- Atmos Energy Corp. (ATO) – Utilities
- Becton, Dickinson & Co. (BDX) – Health care
- Brown & Brown Inc. (BRO) – Financials
- Cardinal Health Inc. (CAH) – Health care
- Church & Dwight Co. Inc. (CHD) – Consumer staples
- Cincinnati Financial Corp. (CINF) – Financials
- Cintas Corp. (CTAS) – Industrials
- Consolidated Edison Inc. (ED) – Utilities
- Dover Corp. (DOV) – Industrials
- Emerson Electric Co. (EMR) – Industrials
- Essex Property Trust Inc. (ESS) – Real estate
- Federal Realty Investment Trust (FRT) – Real estate
- General Dynamics Corp. (GD) – Industrials
- Genuine Parts Co. (GPC) – Consumer discretionary
- Nucor Corp. (NUE) – Materials
- Pentair PLC (PNR) – Industrials
- People’s United Financial Inc. (PBCT) – Financials
- Realty Income Corp. (O) – Real estate
- Roper Technologies Inc. (ROP) – Industrials
- Stanley Black & Decker Inc. (SWK) – Industrials
- West Pharmaceutical Services Inc. (WST) – Health care
Comecemos pela Sysco (não confundir com a Cisco, que já foi analisada no Prudente). Amanhã analiso a Consolidated Edison.
1. Apresentação
A Sysco Corporation (NYSE: SYY; ISIN: US8718291078) é a maior distribuidora americana de alimentos, sendo o seu principal foco a indústria de alimentação. A empresa fornece produtos e serviços relacionados a aproximadamente 700.000 clientes, incluindo restaurantes (o seu maior segmento), estabelecimentos de saúde, de ensino, hospedarias, entre outros:
Desde a sua fundação, em 1969, a companhia passou de $115 M para o recorde histórico de $71 B em vendas anuais, graças ao crescimento das operações existentes e às aquisições.
Os principais produtos (que respondem por 50% das vendas) são as carnes, os enlatados, as frutas, os vegetais e o pão, que são adquiridos a centenas de fornecedores:
We purchase from thousands of suppliers, both domestic and international, none of which individually accounted for more than 10% of our purchases for fiscal 2022. These suppliers consist generally of large corporations selling brand name and private label merchandise, as well as independent regional brand and private label processors and packers. We also provide specialty and seasonal products from small to mid-sized producers to meet a growing demand for locally sourced products. Our locally sourced products, including produce, meats, cheese and other products, help differentiate our customers’ offerings, satisfy demands for new products, and support local communities.
As suas principais operações estão localizadas na América do Norte e na Europa, e encontram-se segmentadas da seguinte forma:
- U.S. Foodservice Operations – carne cortada sob medida, frutos do mar, vegetais, frutas, especialidades italianas, especialidades importadas e uma ampla variedade de produtos não alimentares nos Estados Unidos; inclui o negócio de distribuição de produtos frescos FreshPoint, a distribuição de proteínas especiais, a plataforma italiana da Greco & Sons, a distribuição de comida asiática e uma série de outras pequenas especialidades.
- International Foodservice Operations – inclui as operações fora dos Estados Unidos – no Canadá, Bahamas, México, Costa Rica, Panamá, Reino Unido, França, Irlanda, Suécia, etc.
- SYGMA – distribuição customizada nos Estados Unidos, orientada a restaurantes de cadeias de serviço rápido, entre outros.
- Outros – inclui principalmente as operações de fornecimento em hotéis (via Guest Worldwide).
Há muitas empresas a competir na área da distribuição de produtos para a indústria de food service. Os clientes da Sysco podem optar por comprar produtos directamente a outros grossistas e retalhistas ou negociar os preços directamente com os fornecedores. A empresa concorre com distribuidores locais e regionais, que podem criar cooperativas para expandir o seu mix de produtos e melhorar a competitividade.
2. Principais Accionistas
Entre os principais accionistas, só há grandes fundos de investimento:
3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos
A acção apresenta uma forte tendência de longo prazo ascendente…
… e distribui dividendos desde 1970 (é uma Dividend Aristocrat):
The company has paid quarterly cash dividends on its common stock since its founding as a public company in 1970 and has increased the dividend 53 times in that period.
4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado
Além dos dividendos, os accionistas são remunerados através de buybacks regulares – com a diminuição do número de acções, a participação dos accionistas aumentou quase 50% desde 1993:
5. Informação Financeira
A receita da Sysco encontra-se no máximo histórico…
… e o lucro líquido está lá perto:
Os confinamentos pandémicos impactaram bastante os resultados de 2020 e 2021, mas a recuperação tem sido boa.
As margens de lucro são extremamente apertadas…
- Margem bruta (5y): 19%
- Margem líquida (5y): 2%
… mas o retorno sobre o capital é elevado:
- ROE (5y): 59%
- ROCE (5y): 17%
O rácio de endividamento está no múltiplo de 3x (ttm)…
… e a maioria da dívida é financeira (cerca de $11 B):
6. Desenvolvimento
Nos últimos 30 anos (dados históricos de que disponho), os fluxos de caixa livres da Sysco foram sempre positivos. Os dados recentes apontam para fluxos de caixa superiores a $1 B:
Free Cash Flow (ttm): $1.124 M
Free Cash Flow (5y): $1.433 M
Nos próximos anos, a prioridade da empresa é aplicar esta geração de caixa no crescimento no negócio (investindo em tecnologia, na internacionalização do negócio e em novas aquisições), no fortalecimento do balanço (mantendo o endividamento em 2,50x-2,75x) e na remuneração dos accionistas (via dividendos e buybacks):
Até 2025, os analistas prevêem algum crescimento…
… posicionando o PER23 no múltiplo de 18x, abaixo da mediana histórica:
During the past 13 years, Sysco’s highest PE Ratio without NRI was 162.87. The lowest was 13.43. And the median was 25.28.
Gosto muito destas empresas que apresentam perspectivas de crescimento e que conseguem gerar dinheiro para remunerar os accionistas:
Atenção que os dados desse gráfico são cumulativos; em 2015 e em 2021 a empresa não recomprou acções próprias:
No cálculo dos buybacks, eu não considero apenas as recompras de acções próprias, mas também as emissões de novas acções (mesmo as que não implicam entradas de dinheiro, que também diminuem a participação dos accionistas). E não me interessa saber apenas a remuneração de um ano específico, mas a mediana a 5 anos. Por isso, este gráfico é melhor do que o de cima:
Neste caso, a remuneração mediana dos accionistas em forma de dividendos e buybacks corresponde a $2,32 por acção, proporcionando um yield de aproximadamente 3%.
7. Conclusão
Nestas Dividend Aristocrats, o dividend yield costuma ser uma boa métrica de avaliação histórica. Normalmente, a acção da Sysco está cara a 1% de dividend yield e barata a 5% de dividend yield:
Mas aqui no Prudente consideramos o net payout yield (que inclui os dividendos e os buybacks). Seguindo o nosso método de investimento, gostaria de comprar a acção abaixo de $39 (6% de yield) e não pagaria mais do que $58 (4% de yield). Durante a crise pandémica, as cotações chegaram a bater nos $26:
Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico.
