A Fastenal vende parafusos?

Bom dia, caros Investidores.

Uma empresa com retornos sobre o capital elevadíssimos e consistentes, com pouca dívida, que distribui dividendos há mais de 30 anos, cotada a um preço sensato, com um negócio fácil de perceber… e que vende parafusos!?

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Ah?

1. Apresentação

A Fastenal Company iniciou a sua actividade em 1967 vendendo fasteners (fixadores, parafusos, etc.). Com o tempo, expandiu para uma gama mais ampla de produtos. Actualmente, a empresa é líder na distribuição de suprimentos industriais e de construção (13% de produtos são de marca própria e 4% são produzidos pela própria empresa; os restantes são produtos de terceiros):

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A grande maioria dos seus negócios são business-to-business, embora também actue no retalho ao consumidor. No final de 2020, a companhia tinha 3.268 locais de venda em 25 países:

  • 15 centros de distribuição na América do Norte (12 nos Estados Unidos, 2 no Canadá e 1 no México)
  • 1 centro de distribuição na Europa

Parece que ainda tem muito por onde crescer, fora da América do Norte:

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A empresa vende online, mas a maioria da receita é gerada nos locais de proximidade com o cliente, de acordo com dois modelos:

  • Branches locations (que têm vindo a diminuir): são lojas que servem uma grande multiplicidade de clientes, em locais seleccionados com base na proximidade da rede de distribuição da empresa, das estatísticas populacionais e dados de emprego para empresas de construção civil, entre outras.
  • Onsites locations (que têm vindo a aumentar): neste modelo, a empresa vende e presta serviços dedicados a um único cliente, a partir de um local determinado por ele (normalmente, dentro das suas instalações), com um inventário adaptado às suas necessidades. Este modelo é mais adequado para grandes empresas.

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A grande vantagem competitiva da empresa é a sua tecnologia proprietária que torna eficiente a gestão dos inventários (daí o nome: FASTenal). Como, por vezes, 1 imagem vale mais do que 1000 palavras, deixo aqui uma excelente síntese:

Recomendo também que dêem uma vista de olhos ao centro de inovação. A Fastenal é mais do que uma simples empresa de distribuição; é uma empresa tecnológica. Neste overview, os administradores da empresa reiteram que a sua tecnologia permite aos clientes reduzir os custos associados à gestão do inventário de um modo que os seus competidores não conseguem realizar. E no Relatório e Contas de 2020:

We believe we have a competitive advantage in industrial vending and bin stock due to our hardware and software, our local branch presence (allowing us to service devices and bins more rapidly), our depth of products that lend themselves to being dispensed through industrial vending devices or bin stocks, and, in North America, our distribution strength (…)

O seu principal mercado é o sector industrial e da construção, o que torna a sazonalidade um factor de risco:

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2. Principais Accionistas

A participação institucional corresponde a 72%, aproximadamente:

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3. Gráfico de Longo Prazo

O IPO foi realizado em 20 de Agosto de 1987. A tendência do gráfico de longo prazo é claramente ascendente – 1.000 acções da Fastenal compradas por $9.000 valem hoje (33 anos depois), aproximadamente, $9.375.360 (23,4% CAGR):

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Além disso, a empresa distribui dividendos contínuos há 30 anos, desde 1991 (e dividendos trimestrais desde 2011.):

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No último trimestre (1Q2021), o dividendo voltou a ser aumentado:

We returned $160.8 to our shareholders in the form of dividends in the first quarter of 2021, compared to $195.6 to our
shareholders in the first quarter of 2020 in the form of dividends ($143.6) and purchases of our common stock ($52.0).

4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado

A capitalização bolsista está quase nos $30 B e o número de acções tem diminuído no longo prazo (o que é bom, pois aumenta a participação dos accionistas):

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5. Informação Financeira

A receita total e o lucro líquido estão no máximo histórico e apresentam uma tendência ascendente e consistente:

  • Receita anual:

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  • Lucro líquido:

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Mesmo nos piores anos – nas recessões e quando o negócio está numa fase sazonal baixa – o retorno sobre o capital próprio é alto (superior a 15%):

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Se a empresa quiser, paga a dívida financeira em menos de um ano:

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Portanto, no quesito da estrutura financeira e lucratividade, a Fastenal bate os concorrentes:

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6. Desenvolvimento

Não me interessa saber os números exactos dos analistas que seguem a empresa, mas é interessante verificar que até 2024 a tendência da receita e do lucro é positiva:

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O PER24 está próximo dos 25x. O PER(ttm) de 20x é considerado historicamente baixo (esteve lá há uns meses):

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Se o dividendo continuar a aumentar à taxa de 14,46% ao ano, pode atingir $4,42 por acção em 2031:

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Considerando o yield médio mais alto (2,85%), obtenho uma cotação conservadora de $155 em 2031, acima da cotação actual de $51. Somando os dividendos acumulados ($27), obtenho um valor terminal de $182:

  • Rentabilidade mínima esperada: 13,56% ao ano ($182/$51^0,1)

Parece-me que acima de $83 a cotação está cara (considerando os yields médios mais baixos)…

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… mas, ainda assim, nesses patamares a rentabilidade esperada seria superior a outras alternativas, como as obrigações corporativas de qualidade…

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… e as obrigações dos EUA a 10 anos (que actualmente rendem 1,5% ao ano).

7. Conclusão

Inicialmente, pensei que a Fastenal fosse mais uma empresa de distribuição do sector grossista. Mas não… é uma empresa que alia a experiência no sector industrial e da construção ao desenvolvimento tecnológico de soluções de logística eficientes que permitem reduzir o custo da gestão do inventário dos clientes. Essa é a sua grande vantagem competitiva. Se os concorrentes não conseguirem superar a Fastenal e a consistência dos resultados da companhia se mantiver no longo prazo, poderá dar um bom retorno aos accionistas (entre os quais se contam administradores e trabalhadores da empresa).

Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico

Disclaimer

Esta publicação é para efeitos meramente informativos e educacionais e não deverá ser entendida como uma recomendação para comprar ou vender acções.

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