Bom dia, caros investidores.
No ano passado analisei a O’Reilly, uma fantástica rede de lojas de peças para automóveis…
… mas deixei para trás a AutoZone, a sua grande adversária.
1. Apresentação
A AutoZone (NYSE: AZO) é uma das maiores retalhistas e distribuidoras de peças de reposição e acessórios para automóveis das Américas. A empresa iniciou as suas operações em 1979, e agora detém 6.115 lojas nos Estados Unidos, 673 lojas no México e 58 lojas no Brasil:
Cada loja possui uma extensa linha de produtos para automóveis, carrinhas e camiões, tais como peças novas e remanufacturadas, produtos de manutenção, acessórios, entre outros. Também oferece crédito e entrega imediata de peças e outros produtos para oficinas locais, regionais e nacionais, revendedores, postos de serviço e para o sector público. Através da marca ALLDATA, a empresa vende software de diagnóstico, reparação e gestão de loja. Ao contrário de outras lojas, a AutoZone não obtém receita pelos serviços de reparação ou instalação.
Todas as lojas têm o Z-net, um catálogo electrónico proprietário que permite aos colaboradores (AutoZoners) procurar com eficiência as peças que os clientes precisam, de acordo com o ano, marca, modelo e tipo de motor do veículo. Os AutoZoners também fornecem diagnósticos gratuitos e serviços relacionados, incluindo verificação das leituras da luz do motor por meio do AutoZone Fix Finder, testes aos motores de arranque, alternadores e baterias, carregamento de baterias e colecta de óleo usado para reciclagem.
Os segmentos operacionais da Companhia – Domestic, Mexico e Brazil – estão agregados num só segmento: Auto Parts Stores.
A categoria Other inclui a ALLDATA, que produz, vende e mantém software de reparação e diagnóstico, e as vendas directas a clientes por meio do site www.autozone.com .
2. Principais Accionistas
Mais de 85% dos investidores são institucionais:
3. Gráfico de Longo Prazo e Dividendos
A acção apresenta uma tendência fortemente ascendente (nem se vê a crise de 2008)…
… mas nunca distribuiu dividendos.
4. Evolução do Número de Acções e Valor de Mercado
Os accionistas são remunerados exclusivamente pelos buybacks, que reduzem consistentemente o número de acções em circulação. Nos últimos 15 anos, o número de acções caiu mais de 70%:
5. Informação Financeira
A receita cresce 8% ao ano…
… e o lucro líquido cresce 11%…
… graças à melhoria das margens de lucro:
O valor cada vez mais negativo do capital próprio da empresa…
… não significa “falência técnica”. Isto é o resultado das recompras de acções próprias que implicam, contabilisticamente, a redução do capital. O retorno sobre o activo total é bastante elevado…
During the past 13 years, AutoZone’s highest ROA % was 16.88%. The lowest was 14.25%. And the median was 14.88%.
… semelhante ao de uma empresa de software. A AutoZone não precisa de muito capital para ser bastante lucrativa.
O endividamento mantém-se estável, mesmo depois da inclusão das rendas na rubrica da dívida após 2020:
6. Desenvolvimento
As vendas do último trimestre superaram as expectativas. Com receio da inflação, a empresa aumentou os stocks em 13,9% face ao mesmo período do ano passado, e a construção de novos megahubs, hubs e lojas continuaram a ser executados. Durante o trimestre, a AutoZone abriu 24 novas lojas nos EUA, 4 lojas no México e 3 lojas no Brasil, tendência que deverá continuar a verificar-se nos próximos tempos.
Por isso, os analistas têm motivos para estar optimistas:
A média de lucro dos últimos anos deverá crescer, e cobre bem a remuneração que os accionistas recebem em forma de dividendos e buybacks no valor de $66,75 por acção…
… proporcionando um yield de 3,4%:
7. Conclusão
As pessoas necessitam sempre de um meio de transporte, e precisam dele sempre a funcionar, quer recorram ou não a um mecânico. Por isso, a empresa deverá sair-se bem durante a próxima recessão (como em 2008). E se houver muitos carros com mais de 7 anos a circular nas estradas (período no qual as garantias começam a expirar), melhor ainda.
Os resultados e a qualidade operacional da AutoZone são verdadeiramente impressionantes. A empresa soube captar bem o mercado DIY (a do-it-yourself) e DIFM (do-it-for-me), proporcionando aos clientes serviços básicos gratuitos, como, por exemplo, a mudança de uma lâmpada. E como os colaboradores que atendem os clientes são treinados para responder a questões complexas de mecânica, a concorrência por parte de outras empresas (como a Amazon) não é fácil. Além disso, a cadeia de fornecimento montada pela própria empresa é extremamente eficiente e difícil de replicar.
Mas há riscos, como a concorrência por parte de outras cadeias de lojas do mesmo género (como a O’Reilly), a mudança de paradigma dos carros eléctricos (que exigem menos peças) e as ameaças do mercado online (a Amazon ainda não entrou com força nesse segmento).
A empresa não paga dividendos, mas é como se pagasse, pois recompra acções próprias de forma consistente há mais de 20 anos:
Quanto ao preço, não pagaria mais do que $1.113 por uma acção da AutoZone, um valor que corresponde a um yield de 6%.
Por decisão pessoal, o autor do texto não escreve segundo o novo Acordo Ortográfico
